比特币采用的根本转变——2025年证明的制度化胜利

迈克尔·赛勒（Strategy创始人兼董事长）在《What Bitcoin Did》播客采访中强调，比特币的真正价值不在于短期价格波动，而在于金融、会计和监管等各层面根本性结构的变革。换句话说，2025年不仅是价格上涨的一年，更是制度化转折点的一年。

制度性接受意味着金融基础设施的挑战

曾几何时，比特币仅仅是投机资产，但到2025年情况发生了根本性变化。持有比特币的企业在资产负债表上的数量从2024年的30～60家增加到约200家。这一快速扩张意味着，企业持有比特币已不再是单纯的选择，而成为战略性需求。

赛勒强调的最关键点是制度基础设施的完善。首先是保险市场的变化。2020年他购买比特币时，保险公司曾解除相关合同。之后四年，保险责任不得不由个人资产承担，但到2025年，保险覆盖终于恢复。这不仅仅是产品开发的变化，更是金融系统正式接受比特币的根本性转变。

其次是会计制度的变化。引入公允价值会计后，比特币持有企业可以将未实现资本利得作为利润入账。政府也在此方面提供了积极指导，未实现利润税的问题得到实质性解决。此外，美国财政部对银行资产负债表上的加密资产持有也提出了积极指引，监管机构（SEC、CFTC）也表达了支持。

与银行系统的整合也在快速推进。年初时，抵押10亿美元比特币只能获得5美分的贷款，但到年底几乎所有大型美国银行都开始以IBIT（比特币ETF）为抵押发放贷款，约四分之一的银行公布了以比特币为抵押的贷款计划。此外，摩根大通和摩根士丹利也开始就比特币的买卖和处理进行协商。

长期视角下的企业价值与持续增长战略

在采访中，主持人提及比特币价格的短期下跌，赛勒提出了根本性异议。“短期价格预测毫无意义”是他的观点。尽管比特币在95天前创下新高，但市场参与者仍为短期波动喜忧参半。赛勒指出，这与比特币的本质哲学——降低时间偏好——相悖。

从历史来看，成功推动重大运动或事业的人，通常会花费十年时间。而失败的例子也不少，甚至需要十年、二十年。换句话说，若以比特币商业化为目标，按十周或十个月的成功判断本质上毫无意义。评估2026年的价格变动又有何意义？

赛勒提出的另一视角是以四年移动平均线为评估标准。从这个长期视角看，比特币的表现极为看涨。整个行业正朝着正确的方向发展，网络也在稳步成熟。反而，过去90天的下跌，反而是具有远见者增持比特币的绝佳机会。

数字资本中的比特币——普遍价值的再定义

关于企业购买比特币的策略，赛勒明确支持。“所有家庭、所有企业都应能购买比特币”是他的立场。即使是亏损企业，通过在资产负债表中持有比特币，也能通过资本利得实现改善。盈利企业则能增加收益。

他举的具体例子是，一家亏损1000万美元、但持有10亿美元比特币的企业，已实现3000万美元的资本利得。批评此类企业的理由不存在。相反，批评的应是持续亏损本身，以及亏损但未持有比特币的企业。

赛勒将比特币持有企业比作“拥有电力基础设施的工厂”。它不是投机品，而是提升生产力的根本工具。就像电力是驱动各种机械的普遍资本一样，比特币是数字时代的普遍资本。这不仅仅是比喻，更是对经济功能本质的理解。

关于市场规模的讨论，赛勒也提出了合理的观点。全球有4亿企业，但仅靠200～500家持有比特币的企业，市场“饱和”是不可能的。问题在于，4亿企业中有多少会采用比特币，其潜在市场规模有多大。

Strategy的数字信用愿景与市场机遇

赛勒描绘的Strategy战略愿景是构建“数字信用市场”，而非银行业。公司理想产品是，年息10%、账面价值1～2倍的上市产品——STRC（战略性递延数字信用）。

如果能占领美国债券市场的10%，规模将达10万亿美元。也就是说，这款产品的潜在市场极为庞大。谁会需要这样的产品？答案很简单。所有希望拥有应收账款支付能力的银行账户持有人。

Strategy不进入银行业务的原因在于，专注于开发全球最优的数字信用产品。同时，赛勒强调，直接与客户竞争是最愚蠢的行为。比特币是数字资本，而Strategy是数字信用，两者的根本角色分工是成功的关键。

关于美元储备金的积累，赛勒也阐述了战略理由。信用产品的购买者认为比特币和股票的波动性过高。股票投资者欢迎高波动，但信用投资者追求最具信用的资产。在数字信用领域成为市场领导者，持有美元储备金以提升企业信用、增强产品吸引力，至关重要。

未来，比特币市场将通过制度性接受与企业战略的相互作用，迈入新的阶段。2025年证明，比特币的采用正发生根本性变化。从单纯的投机资产，逐步获得金融系统的正统地位。