在比特币制度化时代的Strategy流“数字信用”转化策略

迈克尔·塞勒（Strategy创始人兼董事长）最新的采访显示，比特币市场正从短期价格波动逐步转向制度性接受的根本性转变。从曾经将比特币称为“数字资产”的时代，到如今企业迅速接受其为“数字资本”，在这一转变中，Strategy描绘的数字信用市场的潜力逐渐浮现。

2025年，机构投资者的接受将带来决定性转折

截至2024年底，资产负债表中持有比特币的上市公司大约有30到60家，但到2025年底，这一数字已急剧增加到约200家。仅从这个数字就可以看出，比特币制度化的进程有多么迅速。塞勒强调，这一扩展不仅仅是投资趋势，而是企业理性经营判断下的重要转折点，值得我们重视。

制度性接受的象征性变化之一是保险制度的复苏。塞勒在Strategy中购买比特币时，保险公司曾解除合同。持续四年用个人资产为公司投保的异常状况在2025年得到了彻底解决。同时，随着公允价值会计的引入，企业可以将比特币的资本利得作为利润入账，未实现资本利得税问题也在政府指导下得到解决。政府已正式将比特币认定为全球主要的数字商品。

美国主要银行也开始接受这一趋势。年初时，担保10亿美元比特币的贷款仅能获得5美分的贷款额度，但到年底，大部分主要银行已开始以IBIT为担保提供贷款。约四分之一的银行宣布了以BTC为担保的贷款计划。摩根大通和摩根士丹利也已进入关于比特币买卖和处理的讨论阶段。

市场基础设施的成熟也十分显著。CME比特币衍生品市场的商业化，以及引入可在非课税条件下用100万美元比特币交换的实物发行与偿还机制，几乎完成了制度性接受所需的基础建设。

短期价格预测毫无意义——应转向长期视角

在采访中，塞勒反复强调关注短期价格波动的无意义。尽管比特币在95天前创下历史最高价，但近期的价格下跌引发的悲观情绪却主导了市场。这是比特币社区内讨论质量下降的根本问题。

塞勒呼吁用另一种角度来看待问题，即评估标准的转变。不是短期价格预测，而是以四年移动平均线为基准观察比特币的表现，显示出极其看涨的趋势。更早追溯，回顾过去一万年的各种意识形态运动，奉献精神的人们通常会花费十年时间，有时甚至二十年、三十年。

如果比特币的商业化目标是明确的，那么以90天或180天为单位的评估完全是偏离实际的。这种观点的转变正是整个比特币行业所需要的认知变革。塞勒指出：“2026年是关键的一年，但对90天或180天后价格的预测毫无意义。行业正朝着正确的方向发展。在过去的90天里，对于有远见的人来说，是一个绝佳的增持比特币的机会。”

重新接受对比特币持有企业的“看法”

许多评论者倾向于批评持有比特币的企业，但塞勒呼吁对这种看法进行重新表述。例如，一家每年亏损1000万美元、持有10亿美元比特币、实现3000万美元资本利得的企业，应该批评什么？

塞勒的观点很明确：批评的焦点不应是企业购买比特币，而应是企业持续亏损。换句话说，即使是亏损企业，只要通过持有比特币改善了资产负债表，这也是合理的经营判断，反而不接受这一点才是不合理的。

那么，为什么会有人拒绝企业购买比特币的能力？地球上有超过4亿家公司，为什么少数几百家比特币购买就会让市场饱和？这个疑问揭示了对比特币的根本误解。

塞勒说：“持有比特币的企业就像拥有电力基础设施的工厂。这不仅仅是投机商品，而是提高生产力的工具。就像电力是驱动各种机械的普遍资本一样，比特币是数字时代的普遍资本。”他呼吁对这种看法进行根本性的转变。

数字信用市场：迎接10万亿美元的巨大市场

Strategy不进入银行业的原因在于它瞄准更大的市场。公司目标是利用美元储备金，进入以增强企业信用为核心的数字信用市场。这一市场的潜力难以估量。

作为数字信用产品，如果能实现年收益率10%、估值1到2倍的上市产品，那么在美国债券市场占有10%的份额，市场规模将达到10万亿美元。考虑到目前发行高级信贷和企业信贷的企业数量，可以看出数字信用市场仍处于早期阶段。

目前几乎不存在以比特币为担保的保险公司、衍生品业务和交易所等市场领域。虽然Strategy的选择可能看起来难以接受，但这也反映出比特币和信用市场潜力尚未被充分接受。

塞勒的战略哲学非常简单：“比特币是数字资本，Strategy是数字信贷。”这句话浓缩了下一代金融市场的构想。变革全球货币体系、银行体系和信贷市场的愿景，需要高度集中。专注于创造最优的数字信用产品，而非与客户竞争，这一战略的接受可能会左右整个行业的未来。

如果2025年是比特币制度性接受的转折点，那么2026年及以后，接受这一新视角将成为企业价值和市场增长的关键。