比特币制度的飞跃：迈克尔·赛勒重新定义的2025年历史性成就

2025年を振り返ると，比特币行业在短期价格波动之外，完成了一次真正制度性的飞跃。Strategy创始人兼会长迈克尔·赛勒在《What Bitcoin Did》播客中强调，到了应该用不同的角度来表达这次飞跃本质的时候了。评价比特币成功的标准，应该从短期市场波动转向制度性采纳。

到2025年底，持有比特币的企业数量已达约200家，较前一年的30～60家大幅增加。这一数字表明，比特币的采用已不再是单纯的投机选择，而被视为企业的合理战略。

2025年制度基础的飞跃：多领域的监管批准

制度性飞跃的实质是在多个领域同步推进的。首先是保险市场的复苏。2020年开始购买比特币的企业，当时被保险公司解除保险合同。之后四年，企业不得不用自有资金继续投保。然而到了2025年，这一局面发生了变化。主要保险公司重新开始对比特币担保资产提供保险，制度上得到了认可。

同时进行的会计准则转变也不容忽视。引入公允价值会计后，比特币持有企业可以将未实现资本利得作为利润入账。此前困扰的未实现资本利得税问题，也在政府积极指导下得到解决。比特币被政府正式认定为“全球主要且最大的数字商品”，使得监管环境发生了根本性变化。

银行业系统的整合与市场基础设施的成熟

制度性飞跃还扩展到银行系统。年初时，价值10亿美元的比特币担保贷款仅能获得约5美分的贷款额度，到年末这一情况发生了巨大变化。美国大部分主要银行开始以IBIT（比特币ETF）为担保提供贷款，约四分之一的银行计划开始直接以BTC担保发放贷款。摩根大通和摩根士丹利正就比特币的买卖与清算展开深入讨论。

财政部也对银行资产负债表中加入加密资产持积极态度，CFTC（美国商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）主席也表达了对比特币的支持。市场基础设施的成熟也十分显著，CME（芝加哥商品交易所）推动比特币衍生品市场的商业化，推出了价值100万美元的比特币与等值IBIT的非课税实物发行与偿还机制。

从短期波动到长期视角的转变：市场评价标准的转变

赛勒强调，行业应当改变评价的角度。用90天或180天的价格波动来判断比特币的成功，本质上没有意义。“回顾过去一万年的各种意识形态运动历史，参与其中的人们，通常都花费了十年时间”，这是他的观点。

如果比特币的商业化是目标，那么对其的评价也应以十年为单位。比特币当前的市场（$89.44K）短期波动虽值得关注，但更重要的是观察其四年移动平均线所显示的持续强劲的趋势。可以说，2025年除了过去95天的市场低迷外，是制度性飞跃的最高峰。

比特币=数字资本：普遍价值观的再定义

赛勒认为，有必要重新定义对比特币持有企业的评价。国库企业采取“卖股票买比特币”的策略，不应被视为投机，而是提高生产力的合理行为。

比如，一家每年亏损1000万美元的企业，持有价值1亿美元的比特币，反而能带来3000万美元的资本利得，是否应当批评？赛勒主张，批评的焦点不应在“购买比特币”上，而应在“持续亏损”本身。

对于比特币持有企业数量增加可能引发市场饱和的担忧，赛勒也提出了不同的看法。地球上大约有4亿家企业，为什么其中一些不能购买比特币？“比特币是数字时代的普遍资本，就像电力基础设施驱动所有机械一样，比特币是驱动所有数字资产的基础存在”，这是他的再定义。

Strategy的愿景：迈向数字信用市场

赛勒领导的Strategy真正的愿景，不在银行业，而在开拓数字信用市场。该公司定义比特币为“数字资本”，并致力于开发以其为担保的数字信用（STRC：Strack Deferred Digital Credit）产品。

这个市场的潜在规模巨大。如果能占领美国债券市场的10%，那就是10兆美元的市场规模。相比于高级信贷和企业信贷市场，基于比特币担保的衍生品、交易所，甚至保险业务，仍有几乎未被开发的领域。

通过设立美元储备金，提升企业信用，赢得信用投资者的信任，也是制度性飞跃的一部分。为考虑比特币高波动性的信用投资者提供更稳定的担保基础，旨在实现市场规模的扩大。

企业的价值不仅取决于“现在在做什么”，还取决于“未来能做什么”。Strategy目前未做的事情，并不意味着做不到。这一视角，正是比特币时代企业评价标准的根本性转变。

2025年的制度性飞跃，不仅仅是价格的上涨，而是比特币和数字信用被认定为金融系统的基础。这一飞跃能走多远，取决于行业能否保持长远的视角，改变评价的标准。