迈克尔·赛勒先生对比特币市场的指引：机构采用加速带来的2025年转折点

2026年初頭、Strategy创始者兼会长迈克尔·塞勒先生强调，过去一年比特币的真正胜利不在于价格波动，而在于制度基础的建立。在《What Bitcoin Did》播客的详细采访中，他提出的指导方针不仅仅是投资论，更暗示着整个金融市场的结构性变革。

2025年改变的三大制度性转折点：监管机构的积极指引

2025年为比特币生态系统带来了历史性的飞跃。塞勒先生指出，这一年的成就可以用以下三个轴心来概括。

机构的快速采用扩展。持有比特币的企业在资产负债表上的比重，从前一年的30～60家激增至2025年底的约200家。这一扩展标志着比特币已不再是单纯的投机商品，而是被视为企业资本战略的一部分。

保险、会计与监管的根本性指引变化。塞勒本人自2020年开始持有比特币，经历了四年未被保险覆盖的时期。然而，2025年保险制度得以恢复，公允价值会计的引入使企业可以将未实现收益作为利润入账。此外，政府当局正式认可比特币为主要数字商品，美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）的领导层也表达了对比特币的支持，监管环境发生了剧烈变化。

银行系统与市场基础设施的加速整合。年初时，抵押10亿美元比特币的贷款都难以获得。但到年底，美国几乎所有主要银行都开始以iShares比特币信托ETF（IBIT）为抵押提供贷款，四分之一的银行计划提供比特币抵押贷款。摩根大通和摩根士丹利正在考虑开展比特币交易和清算业务。此外，芝加哥商品交易所（CME）已实现衍生品市场的商业化，推出了价值100万美元比特币与等值IBIT的免税交换机制。

比特币是“电力”般的普遍资本：塞勒的本质再阐释

塞勒强调，不应为短期价格波动而喜忧参半。比特币在95天前创下新高，市场参与者对价格下跌表达不满，属于本质的偏离。回顾过去一万年的思想运动史，奉献某事的人通常以十年为单位思考。塞勒指出，用四年移动平均线评估比特币表现，反而显示出明显的看涨趋势。

他提出的一个重要再定义是，比特币持有企业的概念。就像拥有电力基础设施的工厂利用电力这一普遍资本一样，比特币在数字时代也是一种普遍资本。即使是亏损企业，通过在资产负债表上持有比特币，也能通过未实现收益提升企业价值。例如，一家年度亏损1000万美元的企业，持有价值1亿美元的比特币，产生3000万美元的资本利得，这实际上是合理的经营决策。

塞勒还对批评比特币购买企业的观点提出了不同看法。全球约有4亿家企业，理论上都可以购买比特币。然而，市场是否能接受仅有200家企业的加入，存在本质误解。对于比特币持有企业被定义为“纯粹的金融企业”，他也持异议，强调其作为信用创造的功能。

数字信用市场这一巨大指引：Strategy的战略与10万亿美元的潜力

Strategy的业务战略不仅仅是金融服务，而是基于数字资本时代信用市场重构的指导方针。塞勒明确表示，该公司不会进入银行业，而是专注于利用美元储备金开发数字信用产品，以提升企业信用。

他将业务的本质再定义为，创造具有理论上无限扩展空间的市场领域的商品。假设一只上市商品的股息收益率为10%、账面价值比（B/V）为1～2，如果占据美国债券市场的10%，其市场规模将达到10万亿美元。与传统银行信贷、优先债务和企业信贷市场相比，数字信用市场尚未饱和，反而处于萌芽期。

在Strategy的愿景中，未来将不断开发以比特币为抵押的各类金融产品（衍生品、交易所、保险）。目前尚无保险公司以比特币为抵押或资本的案例。这一广阔的未开发领域，是塞勒提出的指导方针的核心。

从企业价值评估的角度，塞勒指出了重要的法律要点。企业的股权价值，不仅取决于当前的资本利用方式，还受到未来可行性的影响。即使目前未实施的项目，也不意味着无法实现。这一再定义体现了对Strategy未来增长的信心。

塞勒总结认为，比特币的制度性采用不仅仅是投资潮流，更暗示着金融市场的根本重组。在监管机构的积极指引、金融机构的加入和市场基础设施的完善这三个层面，比特币生态系统正进行结构性转变，其影响将在未来数年持续扩大。