企业期待的比特币环境正在成为现实，2025年出现的“制度性根本胜利”的全貌

从由迈克尔·塞勒领导的Strategy（策略）最新采访分析中浮现出来的，是比特币行业的历史性转折点的到来。从超越短期价格波动的视角来看，行业所追求的制度环境的完善正以惊人的速度推进。换句话说，2025年成为比特币从黎明期向成熟期过渡的象征。

超过200家企业在资产负债表中寻求比特币，制度性采纳加速

最显著的变化是企业作为机构投资者对比特币的快速扩展。截至2024年，持有比特币的企业大约有30到60家，而到2025年底，这一数字预计将达到约200家。这不仅仅是投机性买入的增加，而是企业财务战略的根本转变。

通过持有比特币作为资产，亏损企业可以创造利润，盈利企业则实现更大增长。例如，即使每年亏损1000万美元，如果持有价值1亿美元的比特币，也可能带来3000万美元的资本利得。这一策略不仅仅是金融工程，更是企业应对核心经营难题的本质解决方案。

规制、会计、金融机构的“比特币形象”发生了什么变化

用2025年的变化来描述，就是“从接受到整合”的阶段性转变。

保险适用的复苏：2020年Strategy购买比特币时，保险公司曾解除相关合同。四年来，保险公司不得不自掏腰包支付数千万美元的保险费。到2025年，这一局面逆转，保险适用正式恢复。

会计制度的革新：引入公允价值会计后，持有比特币的企业可以将未实现资本利得作为利润入账。此前面临法人最低替代税问题的上市公司，在政府的积极指导下，于2025年获得了解决方案。

政府的官方认知：比特币被政府正式认定为“全球主要且最大的数字商品”。这一认知不仅仅是名义上的，还伴随着银行信贷制度的实质性变革。

与银行系统的整合加速，作为“担保”的比特币贷款

与金融系统的整合，是制度性根本胜利的最具体表现。年初时，担保10亿美元比特币的贷款，仅能获得5美分的贷款额度。而到年底，美国几乎所有大型银行都开始以实物比特币ETF（IBIT）作为担保提供贷款，约四分之一的银行宣布计划直接以比特币担保发放贷款。

据报道，2026年初，摩根大通和摩根士丹利正就比特币的买卖与处理进行协商。财政部对银行将加密资产纳入资产负债表持积极态度，CFTC（美国商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）的指导部门也正式表达了支持。

市场基础设施的完善，“实物交换机制”象征意义

制度环境完善的最后阶段，是市场基础设施的升级。芝加哥商品交易所（CME）正推进比特币衍生品市场的商业化。此外，值得关注的是，已引入一种非课税的实物交换与偿还机制，可以将价值100万美元的比特币兑换为等值的IBIT（实物ETF），实现实物的无税交换。

这一机制极大提升了数字资产与传统金融产品之间的流动性，促进了机构投资者的入场。

超越短期价值判断的长期视角：“4年周期”的终结

令人感兴趣的讨论中浮现出行业内时间轴的根本差异。回顾过去一万年的思想运动史，奉献于某事的人们通常以十年为单位评估成果。对短期价格波动的过度关注，违背了这一根本哲学。

比特币的“4年周期”虽被广泛讨论，但从长期移动平均线来看，极具看涨的趋势仍在持续。过去90天的价格下跌，反而成为具有前瞻性的投资者的最佳买入机会。

数字资本论：将比特币定位为“普遍资本”的战略视角

关于如何重新定义比特币的问题，答案在此。塞勒将比特币定位为“如同电力驱动所有机械一样，是数字时代的普遍资本”。

企业选择购买比特币，不仅仅是投机行为，更是理性的经营决策。全球存在超过4亿家企业，市场远未饱和。企业亏损却未持有比特币的现象，或许才是值得反思的评价对象。

数字信用市场的愿景：Strategy所追求的“下一步”

Strategy的业务战略不同于传统银行业。它旨在利用美元储备金提升企业信用，进军数字信贷市场。

理想的金融产品应具备10%的股息收益率，账面价值比为1到2倍。如果能在美国债券市场占有10%的份额，潜在市场规模将达到10万亿美元。这个领域包括高级信贷、企业信贷、比特币担保的衍生品、保险产品，仍然巨大且未被充分开发。

实际上，目前没有任何保险公司使用比特币担保。通过将比特币资本融入传统金融产品，理论上可以远超现有产品，取得更优的成果。

结论：企业期待的环境已就绪，剩下的只是行动

总结2025年实现的“根本性胜利”，即制度、监管和金融基础设施三位一体，共同支撑比特币的整合环境已然形成。换句话说，行业所追求的基础设施终于完善。

短期价格预测已无意义。关键在于，企业期待的制度环境已实现，比特币作为数字资本正逐步融入金融体系。自2026年起，验证这一环境如何推动市场规模的扩大，已然开始。