比特币市场的观点是否被重新表述？Saylor先生谈2025年的制度转变与2026年的展望

迈克尔·赛勒（Strategy创始人兼董事长）的观点为比特币市场的讨论带来了新的角度。从“What Bitcoin Did”播客中的发言可以看出，这是一场从传统的短期价格波动评估转向制度性和基础性采用的长远视角的重大转变。需要重新整理这一观点，思考其应如何被重新表达。

比特币的“根本性胜利”——2025年制度性采用的意义

赛勒指出，2025年的最大转折点不在价格，而在制度层面的进展。持有比特币的上市公司数量，从2024年的30～60家迅速增加到2025年底的约200家。这一数字背后，既非单纯的投机性购买，而是企业管理中的理性选择。

制度性采用的扩大在多个领域同步推进。其中，保险的恢复也是一个重要方面。赛勒本人在2020年购买比特币时曾被解除保险合同。经过四年的个人资产支持，公司终于迎来了重大转变。随着公允价值会计原则的引入，持有比特币所产生的未实现资本利得可以入账，税务处理也变得更加明确。

政府和监管机构的态度变化也不容忽视。当美国政府正式将比特币认定为全球主要且最大的数字商品时，金融体系的根本性转变也随之开启。银行系统的整合也在快速推进。年初时，10亿美元担保的比特币贷款仍困难重重，但到年底，大部分美国主要银行已开始以IBIT（比特币ETF）为担保提供贷款，约四分之一的银行计划直接以比特币作为担保进行贷款。摩根大通和摩根士丹利也在就比特币的买卖和处理进行协商。

市场基础设施的成熟也在加速。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，实现了价值100万美元的比特币与IBIT之间的免税交换机制。当这些因素齐备时，比特币已达到从单纯投机对象转变为金融体系一部分的阶段。

短期价格预测毫无意义——从长远角度看比特币的定位

赛勒的核心观点在于，根本性地质疑用短期价格波动来评估比特币的成功。分析100天内的市场动态，可能会扭曲对其本质价值的判断。即使比特币在95天前创下新高，短期的下跌也不应否定其整体进展，这是一种判断上的错误。

这种思维方式源自比特币的根本设计哲学。比特币倡导保持较低的时间偏好，这与投机性的短期买卖不相容。从历史上看，成功的思想运动背后的人物，通常都展现出十年甚至更长时间的奉献精神。20年、30年的周期也并不少见。

赛勒强调，通过用四年移动平均线评估比特币的表现，显示出极为乐观的趋势。这也促使人们反思：90天或180天的价格预测究竟有何意义？——这实际上是在重新定义传统的投资评估标准。行业正朝着正确的方向发展，网络的增长也稳健。过去90天的价格下跌，反而可以被看作是具有远见的投资者增加比特币持仓的最佳时机。

比特币=数字时代的普遍资本——企业持有的合理性

赛勒强调的另一个观点是，比特币的本质角色。批评将持有比特币的企业视为单纯的金融公司，源自根本的误解。正如电力是所有机械的普遍资本一样，比特币也是数字时代的普遍资本。

企业购买比特币的合理性，可以从多个角度重新表达。即使是亏损企业，只要其资产负债表上的大量比特币能带来资本利得，其企业价值就会提升。例如，一家每年亏损1000万美元的公司持有1亿美元的比特币，获得3000万美元的资本利得，其业绩就得到了改善。批评的焦点不应是企业购买比特币，而是其持续亏损本身。

全球约4亿家企业中，能够购买比特币的企业只是少数，这种看法低估了市场规模。理论上，所有4亿家企业都可以参与比特币购买。批评未购买比特币的企业是不合理的，反而应认可那些购买并利用比特币创造价值的企业的判断。就像拥有电力基础设施的工厂一样，持有比特币的企业是在进行生产效率提升的合理选择。

数字信贷市场的新定义——Strategy展望的未来

赛勒最具创新性的观点之一，涉及Strategy公司的业务方向。该公司目标不是银行业，而是构建以比特币为数字资本的“数字信贷”市场。

这一战略的基础在于，理论上存在几乎无限的市场扩展空间。Strategy开发的STRC（数字信贷产品）以10%的股息收益率和价值1或2的上市产品为理想模型。如果能在美国债券市场占有10%的份额，潜在市场规模将达到10万亿美元。

赛勒表示不涉足银行业的原因，是为了专注于打造世界顶级的数字信贷产品。他认为，这将引领货币体系、银行体系和信贷市场的变革。与其与客户竞争，不如通过持有美元储备，提升企业信用。

信贷产品的买家希望规避比特币或股票的波动性。因此，美元储备本身就增强了产品的吸引力。例如，在日本市场，其他信贷产品的收益率只有2%，而某些公司能实现6%的收益率，这反映了Strategy的业务潜力。

制度化、商业化、全球化的融合——2026年以后的展望

赛勒描绘的2026年比特币市场，是上述多个元素融合的阶段。当资产的商业化、全球化和制度化要素全部到位时，比特币将完全转变为一种不同的存在。

关于市场规模，赛勒的观点也很明确。上市公司在资产负债表中加入比特币的趋势将加快，最终成为企业战略的标准部分。通过构建“数字信贷”这一新类别，金融体系的重塑也在逐步推进。

赛勒的整体观点是，必须将比特币这一现象，从传统的投资对象转变为制度基础。不要为短期价格的涨跌而喜忧，要以制度化、企业采用和市场基础设施的长远视角，理解比特币时代的本质。