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比特币突破九万八千阻力位：政策催化剂和流动性动能指向185,500美元
比特币目前交易价格为87.65K美元，过去24小时下跌1.55%，市场在关键技术水平附近盘整。最新分析表明，尽管短期波动仍在持续，中期到长期结构仍然具有建设性。我们修正后的评估保持看涨观点，2026年第一季度目标价为185,500美元，意味着从当前水平大约有100%的上涨潜力。该目标反映了三股汇聚的力量：宽松的美联储政策、不断推进的监管框架以及持续的机构资本积累。
美联储宽松与监管进展：宏观政策基础
美联储的货币政策走向继续支持风险资产。从2025年9月至12月，美联储连续三次降息，总计75个基点，将目标利率区间降至3.50%-3.75%。12月的点阵图显示未来还将进一步降息，预计到2026年底利率将降至3.4%。短期内大幅度50个基点以上的降息不太可能，但随着美联储领导层的变动——鲍威尔的任期将于2026年5月结束——可能会迎来更鸽派的货币政策。
除了货币宽松之外，监管催化剂也逐渐成型。已通过众议院的CLARITY法案标志着机构参与的关键转折点。这项立法明确划分了SEC与CFTC的管辖权，明确授权银行提供数字资产托管和质押服务。更重要的是，它赋予CFTC对现货数字商品市场的直接监管权，建立了长期以来阻碍传统金融机构参与的法律框架。参议院银行委员会计划于1月15日审议该法案。如果通过，这一监管明确性可能引发一波机构采纳的浪潮，之前一直处于搁置状态。
突破九万八千：链上指标显示平衡与机遇
技术分析显示，九万八千不仅仅是一个价格水平——它代表了短期持有者的平均成本基础，也是一个关键的心理和技术阻力点。在2025年11月的调整中，激进的抄底资金在约84,000美元附近积累，建立了坚固的支撑底线。比特币随后突破了这一区间，九万八千的水平现在成为持续上涨的直接阻力。
链上指标已从困境转向平衡。MVRV-Z得分为1.25，表明估值合理而非被低估。NUPL（未实现利润/亏损）指标为0.39，aSOPR（平均花费输出利润比）为1.00，确认了这一中性位置。关键是，这一转变表明恐慌驱动的崩盘已不太可能，但同时也意味着由散户“错失恐惧症”推动的爆发性上涨也已减弱。市场结构——由机构和长期持有者主导——表现出比以往周期更为渐进的再平衡模式，减少了抛售幅度，稳定了价格底部。
机构积累与M2扩张：资金流动支撑上涨潜力
尽管宏观环境有利，但现货比特币ETF的资金流入最近令人失望。11月和12月出现了45.7亿美元的资金外流，为自产品推出以来最大的一次赎回期。全年净流入达214亿美元，比2024年的352亿美元下降了39%。虽然1月的再平衡引发了适度的资金流入，但这种反弹的持续性尚不确定。
然而，企业财务部门仍在积极积累。MicroStrategy领衔，持有673,783枚比特币——约占总供应的3.2%。Metaplanet和Mara等公司也在坚持其收购策略，尽管ETF面临阻力。这种差异——机构ETF赎回与企业战略性囤积相抵消——表明资金正向具有长期信念的持有者流动，而非完全退出资产类别。
全球M2货币供应在2024年第四季度达到历史新高，并持续扩张。历史上，比特币在流动性周期中表现出领先指标的特性，通常在M2达到峰值之前上涨，并在峰值阶段盘整。当前趋势显示，特别是在特朗普政府可能推动财政刺激的情况下，扩张仍将继续。如果股市估值显得过度，资金向比特币的轮动可能会加速，为价格提供额外的支撑。
估值框架：TVM模型与宏观调整
我们采用时间价值（TVM）模型来推导比特币的内在价值。2026年第一季度的中性基准估值为145,000美元，略低于我们10月报告中的154,000美元，反映了近期价格波动和市场重新定价。应用的调整较为保守：
将145,000美元的基准值乘以调整系数（1.00×1.25），得出我们修正后的目标价为185,500美元。这一向下的调整不应被误解为看空信号。即使在较低的调整水平下，模型仍显示从当前价格大约有100%的上涨潜力。基准值的降低主要反映了近期的盘整，而比特币的中长期内在价值轨迹仍在上升。
展望：突破九万八千的路径
近期的回调是健康的再平衡，而非结构性恶化。有几个因素强化了这一判断：(1) 美联储政策仍然宽松，降息预期稳固；(2) CLARITY法案的通过将消除机构采纳的主要障碍；(3) 链上指标已稳定在平衡点，减少恐慌驱动的波动；(4) 企业财务持续积累；(5) 全球流动性持续扩张。
如果能果断突破九万八千的阻力，将确认技术和宏观的布局，为实现目标185,500美元打开通路。虽然短期波动不可避免——尤其是在CLARITY法案和美联储声明发布期间——但结构性背景支持持续升值。政策催化剂、流动性扩张和机构参与的结合，为比特币在2026年第一季度的估值目标提供了坚实基础。