怀俄明州拒绝CBDC，但推出了不同的赌注：一种国家稳定币如何重新定义数字美元

多年来，稳定币在加密生态系统中一直处于一个尴尬的位置：它们在将区块链变成全天候美元高速公路方面极其有用，但在根本性的问题出现时——这些支持这些代币的美元究竟存放在哪里——结构上却存在问题。怀俄明州决定通过一种打破常规的机制来应对这种紧张局势：前沿稳定币 ($FRNT)，一种完全由州政府储备支持、由公共委员会监管的工具，而非硅谷企业。其革命性不仅在于技术，更在于其背后的政治架构。

一种由公共治理重新设计的稳定币

与怀俄明州正式禁止的央行数字货币 (CBDC)（通过HB0264）不同，$FRNT 新型稳定币$FRNT 源自完全不同的框架。州法律不仅拒绝任何用于公共支付或试点的CBDC实施，还明确指出，中央集权系统固有的监控和购买限制存在法律风险。

(逆转了这种局面。治理在每月的公共论坛中进行，关键决策公开讨论，所有干预都必须源自正式的法律指令——如司法命令、法规——而非自由裁量的判断。与传统的加密治理（如)Discord凌晨3点投票$FRNT ）相比，怀俄明州提供了更为熟悉的模式：具有透明度的行政法程序和结构化的公众评论期。

州政府明确表示：(可以用于“任何合法目的”，而不因政治风向变化而限制活动。这一立场不仅是自由民权的口号——而是实际操作。遵循现有法律程序的资金变得具有政治可预测性，足够平淡以避免被任意变革的目标。

隐性经济：铸币税变为公共财

在关于稳定币的讨论中，鲜有人关注其真实的经济结构。这些工具充当金融中介：接受美元现金，持有安全资产（)主要是国债(），并从这些持仓中赚取利息。怀俄明州对这些收益的去向持极其明确的态度。

在其法律结构中，超出最低储备要求的投资收益直接流向公共利益：州立学校基金、区域发展项目。这一机制将通常由私营发行者获利的“浮动资金”)（由私营发行者管理的“float”）$FRNT 转变为社区利益。这是整个提案中最不显眼但最具意义的政治动作。

这对华盛顿意味着深远影响。联邦层面关于谁能发行稳定币的争论，实际上是关于谁能掌控这部分“浮动资金”：商业银行、金融科技公司、加密企业，还是州政府。怀俄明州提出了一个新答案：一个公共实体，其激励结构明确指向公共利益，而非股东回报。

分发作为政治和市场策略

怀俄明州的野心不仅在于发行。它希望(同时在两个渠道运作：零售和机构。对于普通用户，像Rain这样的集成允许代币像借记卡一样使用，Visa接受即可。普通消费者的“区块链”概念逐渐消失。

而机构和政府渠道更为激进。怀俄明州在7月的试点中已证明，其数字货币系统几乎可以实现对公共承包商的即时支付——这是一个看似狭窄的用例，直到考虑到其在应急情况下的适用性——在这些情况下，流动性和速度至关重要。为交易者设计的稳定币是最低要求；而能支付工资和应对灾难的稳定币，开始像国家基础设施。

分发，而非技术，决定一款稳定币的生死。是否在主要交易所上线、是否与卡片网络集成、跨多个区块链的互操作性——这些因素共同决定了代币是成为区域性好奇心，还是成为全国性工具。

联邦格局：共存还是对抗

怀俄明州的)Token Stable委员会预期，未来稳定币的联邦监管将与其平稳共存。其理由是：公共实体占据“不同的轨道”，而私营发行者在任何拟议的联邦制度下都处于不同的轨道（如$FRNT GENIUS法案(）。私营稳定币追求股东利益；州政府追求公共利益。激励不同，监管框架也不同。

华盛顿历来反感法律空白，尤其是那些带有州政府标签的空白。但怀俄明州捕捉到美国联邦制的真实张力：各州是“实验室”，直到这个“实验室”产出看似货币的东西。当这发生时，问题变成了政治：哪个机构控制货币基础设施？

连锁反应：50个连接的代币

)的真正影响不会仅由怀俄明州单独决定，而取决于其他州是否模仿其模式。委员会明确邀请模仿者，条件是：互操作性。没有互操作性，50个州的稳定币将形成一片孤岛，各自有不同规则、合作伙伴和政策。若实现互操作性，这一提案将成为一种网络效应，将地方稳定币转变为国家级商业工具。

设想未来，多个州发行由国债支持的稳定币，每个都在链上公开审计，通过交易所和卡片基础设施分发。两种动态逐渐显现：第一，横向竞争推动私营部门追求更高透明度，仅因存在作为替代参考；第二，字面上的政治重组。若稳定币被广泛用于清算和支付，发行者就成为货币基础设施的参与者。关于收益渠道、结算速度或扩大覆盖的决策，将带来实际的政治后果。

CBDC与州代币：第三条路径

怀俄明州迫使人们重新思考央行数字货币的讨论。美国的对话通常在两个极端：CBDC是全面监控，或“CBDC是不可避免的现代化”。怀俄明州提出了第三类：由州发行的数字美元（非央行），由公共法规监管，由私营代理分发，受透明行政程序限制。

这使联邦政府退出了直接发行者的角色，但仍在棋盘上。提出了对华盛顿的尴尬问题：如果美国人无论如何都采用数字美元——通过州级、私营或混合稳定币——真正的问题在于：哪些机构设计路径，哪些法律设定界限。胜者不一定是技术上更优，而是能否对激励进行对齐、建立信任、并在下一次选举周期中存活。

怀俄明州相信，“公共利益”可以作为商业模式竞争，操作透明可以成为分发优势，而稳定币不仅仅是交易代币。州政府也意识到其中的讽刺：最普通的加密货币用途——由州储备支持的美元代币——可能最终使其在政治上变得重要。它不会一夜之间重塑金融，但会带来更深远的变革：将美元的未来变成一种本地化、可辩论、令人惊讶地接近的事物。