永久量化宽松时代已经到来了吗？这对你的投资组合意味着什么

上周，Jerome Powell 释放了一颗重磅炸弹：“美联储可能在未来几个月停止缩减资产负债表”。在这些看似技术性的言辞背后，隐藏着市场已经解读的信息：量化紧缩 (QT) 正在走向终结，量化宽松 (QE) 的扩张势在必行。 问题不在于是否会发生，而在于何时以及何种程度。

但在理解未来之前，你需要先看到当下的现实：美国金融体系正处于结构性流动性危机的边缘，比2019年9月几乎崩溃的市场更为危险。

恐慌的考验已经体现在数字上

SOFR (隔夜担保融资利率) 是金融体系的脉搏。目前，报价比有效联邦基金利率 (EFFR) 高出19个基点。当你看到这个数字时，就是在观察无声的恐慌在行动。

理解其重要性：通常，用国债担保借款应比无担保借款更便宜。当现实反转，意味着银行的流动性如此紧张，它们宁愿以更低的利率无担保放贷，也不愿接受国债作为担保。这就像银行对你说：“我对你的担保信心比你的话还少”。

这个利差不是短暂的波动。**从2024年到2025年，持续增长，**显示储备金的短缺不是临时的，而是结构性的。

为什么银行储备金处于危机区域？

系统的总储备金目前约为2.96万亿美元。听起来数字很大，但除以当前美国GDP的30.5万亿美元，只有大约 9.71%。

Powell 已公开表态：当这个比例跌破10-11%时，美联储开始表现出真正的恐慌迹象。今天，我们已经低于这个水平，呼吸着与2019年危机前相同的稀薄空气。

更糟糕的是，曾经作为“泄压阀”的工具现在已空无一物。Reverse Repo Facility (RRP) 在2022年达到2.4万亿美元的峰值。如今，仅剩几千亿美元。超过99%的余额消失了，抹去了金融体系曾经视为有保障的流动性缓冲。

今年一月，总流动性 (储备+RRP) 达到4万亿美元。如今不足3万亿。一年内蒸发了超过1万亿美元，而美联储仍以每月250亿美元的速度通过QT抽走流动性。

2019年比这还要平静

许多人问：“2019年我们经历了类似的危机，为什么这次会更糟？”

三个根本原因：

第一，2019年储备金占GDP的比例降至7%，当时经济规模更小。如今，达到9.71%，已经出现紧张信号。金融体系已扩大，债务杠杆更高，监管要求更严格。所需的缓冲空间更大。

第二，这次没有RRP的缓冲垫。2019年几乎没有，但系统已习惯了这个额外的缓冲。现在没有这个缓冲，必须进行剧烈调整。

第三，银行受到2023年危机的创伤。当硅谷银行和第一共和银行在短短三年前倒闭时，留下了深刻的伤疤。监管机构现在要求更严格的流动性比率。银行通过囤积储备、减少贷款和提高利率来自我防御。这是纯粹的压力测试。

美联储已经知道未来会怎样

2019年9月17日，隔夜回购利率从2%飙升至10%，几乎瞬间。储备金过低，系统崩溃。美联储不得不惊慌失措，注入数百亿美元的紧急操作。

几个月后，甚至还未等到六个月后到来的疫情 (，美联储重新启动了QE。

今天，美联储清楚知道如果让局势恶化会发生什么。 Powell 正在下棋：一边平静地谈论“暂停”，一边为扩张做准备，试图避免像2019年那样的恐慌。看似是有控制的决策，实际上是为下一步铺路。

但结果将是一样的：大规模QE已成定局。

不会说谎的数学：美联储没有选择

GDP以每年2-3%的速度增长。这意味着，为了保持储备金与GDP的比例稳定，储备金每年应增长60-90亿美元。

但美联储正做相反的事：每年通过QT减少3000亿美元。

即使美联储今天停止QT，比例仍会随着时间推移持续下降：从9.7%降至9.5%、9.2%，直到某个点崩溃。

美联储有两个选择：

1. 让储备金随GDP增长 )适度但持续的QE(
2. 让比例逐步崩溃

没有第三条路。美联储陷入了一个轮回，别无选择，只能继续前行。

可能会在12月或1月宣布结束QT，作为“技术调整”，而非政策转变。如果局势恶化得更快，可能会提前发布紧急声明。

当美联储开启印钞机，绝不温和收官

在货币扩张的过程中，话语的放大效应最大：当美联储转向QE时，不会逐步进行。看看历史：

• 2008-2014：三轮QE + Operation Twist。资产负债表从9000亿美元扩展到4.5万亿美元。
• 2019-2020：2019年10月开始每月购买600亿美元债券。随后疫情爆发，疯狂扩张，几个月内增加了5万亿美元。

当这个周期结束时，不要期待温和的QE。准备迎接如洪水般的扩张。 美联储可能每月购买60到100亿美元的国债“以维持适当的储备”。

联邦政府每年需要2万亿+的支出

联邦预算赤字超过2万亿美元。RRP用尽，资金从何而来？

私人需求不足。如果银行出售储备以购买国债，会进一步减少储备，加剧问题。这迫使美联储成为最后买家。

美联储实际上已被推向了永久QE的边缘。 无法缩减资产负债表，否则会伤害系统；无法维持不变，否则通胀会加剧。陷入了两难。

当美联储无限印钞时该怎么办？

唯一理性的应对：持有美联储无法随意印制的资产。

黄金已经行动起来。2025年1月，黄金价格约为每盎司2500美元。如今已突破4000美元。上涨超过70%。聪明的投资者已提前买入，无需等待公告。

但真正的倍增器在比特币。

比特币目前价格为**$90,820**，有充分的理由相信它将在下一轮QE中超越黄金：

比特币是绝对稀缺：总供应量固定为2100万。无论美联储、政府还是任何人，都无法创造更多。黄金则每年通过采矿增加1.5-2%，其稀缺性是相对的。

比特币追随黄金的趋势，但具有倍增效果：历史上，当黄金因货币担忧持续上涨时，比特币最终会追上甚至超越黄金的涨幅。

比特币让你完全脱离系统：黄金能保护你免受通胀影响。比特币存在于系统之外，存储得当即可避免被没收 )，也无法被中央银行操控或贬值。

下一轮QE将是史上最激进的：美联储必须印更多钞票，以维持缓慢增长的经济，同时应对超过2万亿的赤字。像比特币这样稀缺的数字资产将获得不成比例的收益。

倒计时已经开始

Powell 刚刚发出了信号。储备金已处于危机区域。SOFR 上升。RRP 已死。所有迹象都指向未来几周宣布结束QT。

当美联储按下开关，便再也无法回头。2019年的经历只是试验。真正的高潮即将到来。

提前理解这一切的人，已经布局了自己的资产。其他人将在官方公告后购买黄金和比特币，届时价格可能再上涨30%。

问题很简单：当永久QE时代开始时，你会在哪里？