#稳定币市场 看完2025年这一整年的事件回顾，有种感觉在心里沉甸甸的——这不是一个普通的周期年份，而是加密行业被迫长大的一年。

还记得年初Bybit那14亿美元的盗窃案吗？那时候市场的反应告诉我，大家终于意识到一个被忽视已久的真相：交易所风险、托管风险、对手方风险，这些"运营层面"的问题其实比任何技术创新都要致命。我们花了这么多年在讨论DeFi、Layer2、跨链桥接，却在最基础的安全防线上栽了跟头。

然后是那波关税冲击。比特币应声下跌，加密资产暴露出自己就是高贝塔风险品的本质。这让我想起2018年、2020年那些大波动，但这次不同——机构已经进场了，他们不会像散户那样盲目抄底，反而会更谨慎地评估系统性风险。

7月的GENIUS Act才是真正的转折点。稳定币从灰色地带走进监管框架，这意味着什么？意味着加密行业不再是边缘试验，而是要融入传统金融体系。Circle准备IPO，Klarna发稳定币，这些都指向同一个方向——稳定币正在升级为金融基础设施，而不仅仅是交易工具。

但这背后有个悖论一直让我警惕：市场准入在加速，但风险约束呢？10月比特币冲到12.5万美元又急跌，190亿美元的清算潮就这么来了。ETP资金和高杠杆的共振放大了波动性，这是新型的反身性风险，过去的历史对我们保护不太大。

最后那个细节也很意味深长——Do Kwon被判15年，上一轮周期的欠账终于要还了。同时Circle和Ripple获批筹建国家信托银行，两个极端的故事在同一时刻展开。

2025年的四个趋势是对的：运营风险、宏观关联、基础设施化、波动放大。从这条时间线看，加密行业已经回不到那个"小而美"的年代了。风险认知的升级是必然的，问题是升级得够快吗？