2026年初这波行情，最意想不到的爆点竟是ZEC的内部博弈。偏偏还碰上美国非农数据跳水，这种组合拳下来，ZEC想稳都稳不住。我在加密领域摸爬滚打十来年，可以说这不是单纯的技术面调整，而是好几重风险同时发力导致的必然走势，而且这个跌幅周期远未结束，300美元这个位置只是中途站。

先看宏观这块——这是被很多人忽视的关键。美联储最新公布的非农数据差得要命，就业增幅创了去年10月以来的新低，市场押注降息的热情一下子飙到了89.8%。有人会想，降息对加密不应该是正面吗？问题就在这儿：短期内，非农疲弱会激发衰退预期，资金本能地往美元、黄金这些避风港涌，风险资产直接被抛售。ZEC虽然打着隐私币、某种避险属性的旗号，但在这种全市场的恐慌情绪里，根本顶不住资金外逃的冲击波。

现在聚焦到ZEC自己的问题上。团队那点内讧说白了只是个导火索，真正要命的是治理框架本身的先天不足。Zcash采用三权分立的模式——ECC搞技术、Bootstrap管钱、基金会负责社区，听起来很民主，实际上漏洞多得要死。自从2020年ECC向Bootstrap转账股份之后，权力平衡就开始失衡，这为后续的矛盾埋下了深雷。