美国经济数据推动收益率上升——美联储鹰派信号引发市场波动

上周，国债收益率出现了显著的上行趋势，主要受到美联储的收紧信号和美国经济数据强劲的推动。收益率的上升非常明显：平均而言，收益率上涨了2.86个基点(Bps)，反映出市场的防御性布局。假期期间交易活跃度的降低也进一步加剧了这一走势。

收益率曲线的分段发展

在短端，表现呈现出混合态势。91天国库券下降了0.62个基点至4.8434%，而364天国库券则下降了1.3个基点至5.0317%。相反，182天期限的收益率则上涨了0.48个基点至4.9725%。

中段的收益率上涨更为明显。2年、3年、4年、5年和7年期国债分别上涨了5.31个基点(5.3502%)、5.01个基点(5.4984%)、5.09个基点(5.6393%)、4.84个基点(5.7502%)以及4.26个基点(5.8883%)。

长期期限的收益率也持续上升。10年、20年和25年期债券分别上涨了7.49个基点(6.0539%)、0.54个基点(6.4123%)和0.34个基点(6.4076%)。

假期期间交易量减少

整体交易量明显下降至254.5亿菲律宾比索(P)，低于前一周的448.7亿比索。由于圣诞假期导致的市场关闭以及这一时期市场流动性整体减少，导致出现了一次由供给驱动的“膝跳反应”。

美联储信号与美国经济数据引领市场动态

收益率上行的主要驱动力是美联储的收紧信号。ATRAM Trust Corp.的固定收益策略副总裁兼负责人Lodevico M. Ulpo Jr.简洁描述了当前形势：“年终假期大幅减少了市场流动性，延迟了投资组合的多元化和仓位调整。”

Ulpo指出，基准收益率上涨了5-10个基点，尤其是中段收益率受到了明显压力。这是对财政部公布的第一季度国内信贷计划的直接反应，该计划预计融资高达8240亿比索，其中3240亿比索通过T-bill发行，最多5000亿比索通过T-bonds融资。

强劲的美国经济数据也助推了市场的防御性布局。美国第三季度的国内生产总值(BIP)以4.3%的年化增长率增长，为2023年第三季度以来最快。这一数据优于分析师预期的3.3%。经济的强劲表现得益于坚实的消费支出和出口的强劲增长，第二季度的增长率为3.8%。

熊市陡峭化与风险规避的回归

Ulpo补充说：“美联储的收紧信号增强了本地利率的防御性基调。结合年终流动性不足，全球收益率压力使市场参与者保持观望。”美国经济增长的意外强劲导致了熊市陡峭化趋势，市场参与者将对未来政策宽松的预期推迟。这在长端引发了谨慎情绪，投资者重新评估再通胀风险和宽松政策路径的可持续性。

美联储本月将基准隔夜拆借利率下调了25个基点至3.5%-3.75%的区间，但同时表示，在劳动力市场和通胀不明朗的情况下，短期内不会降低借贷成本。

对菲律宾货币政策的影响

收紧信号也可能影响菲律宾中央银行(BSP)。Oikonomia Advisory and Research, Inc.的经济学家Reinielle Matt M. Erece指出：“虽然货币政策仍在宽松轨道上，但通胀担忧可能推高收益率，因为货币政策可能会逆转方向。”

菲律宾央行行长Eli M. Remolona Jr.表示，2026年最后一次降息的可能性仍然存在，以在必要时支持经济，前提是通胀保持可控。

展望：盘整与不确定性增加

Ulpo预计，未来一周市场将维持横盘整理，整体偏防御。“由于交易周缩短，我们预期市场将在一定区间内盘整。投资者应关注流动性状况、海外利率变动以及所有关于1月正常化前招标需求的信号。”

投资者逐渐将焦点转向2026年，预计至少会有两次美联储降息，但不认为美联储会在6月之前采取行动。美联储决策者之间的分歧引发了对货币政策前景的紧张情绪。

Erece最后表示：“明年，我们应密切关注通胀动向和就业情况。进一步的降息可能会导致收益率下降，但通胀担忧也可能促使投资者预期更紧缩的政策。”