竞争优势究竟是什么？这个问题看似简单，背后却隐藏着投资的核心逻辑。

许多人把"护城河"这个概念奉为圭臬，但说白了它就是个比喻。巴菲特当年用这个词来描述企业的竞争壁垒和商业韧性，本质无非是在分析一件事：企业能赚多少钱，以及能持续赚多久。

从实际角度看，决定商业价值高低的核心指标就两个。其一是利润率——你现在的造血能力有多强。这决定了你每个周期能获得的收益。其二是可持续性——你能维持这种盈利能力多长时间。一个公司再赚钱，如果三年后就被颠覆了，那也是虚妄。

这两个指标为什么重要？因为财富增长的底层逻辑就是复利。复利公式里最关键的两个变量是什么？一个是每年的回报率，另一个是时间周期。在投资决策中，时间往往比回报率更值钱。

巴菲特后来又提出了护城河的"宽"与"窄"。这种分类方式的背后，反映的是两家企业在竞争强度和可替代性上的差异。护城河宽的企业，对手难以挑战，定价权强；护城河窄的企业，则容易被新进入者冲击，利润空间易被压缩。

放到当下的市场里，我们评估一个项目或企业，本质也是在问：它的利润空间有多大，这个空间能保持多久？只有同时兼顾这两个维度，才能看清一笔投资的真实价值。