PER：每个投资者都需要的指南针(但几乎没人知道如何正确使用)

为什么两家盈利相似的公司市值却截然不同？分析师如何判断一只股票是贵还是便宜？答案在几乎所有金融平台上都能找到的一个指标：市盈率（PER）(价格/收益比)。但这里有个陷阱：计算PER很容易，正确解读才是大多数人失败的地方。

什么是真正的PER，为什么你应该关心？

PER是股票市场价格与公司定期产生的利润的比值。缩写来自 Price/Earnings Ratio。实际上，这个指标告诉你，一家公司需要多少年利润才能“买回”它的当前市值。

如果一家公司PER为15，意味着其年度利润需要15年才能等于其全部市值。

虽然还有多种比率可以用来分析公司(每股收益（BPA）、市值/资本、EBITDA、ROE、ROA)，但PER在快速判断是否是“捡漏”还是“陷阱”时不可替代。更重要的是：它甚至适用于不发放股息的公司，而不是所有指标都能做到这一点。

计算PER的两种方式(为什么这么简单)

有两种等价的方法。你可以用整体数据，也可以用每股数据：

方法1 (公司层面): PER = 市值 ÷ 净利润

方法2 (每股层面): PER = 股价 ÷ 每股收益（BPA）

好处是两者结果相同，所需数据在任何金融平台上都能找到。你不需要会计专业知识也能算出。

在哪里找到PER，以及它的呈现方式

在任何正规的金融网站(Yahoo Finance、Infobolsa、TradingView)，PER都会显示在其他指标旁边，比如市值、52周最高最低、流通股数。

在美国和英国市场，你会看到P/E，而在西班牙平台上则用PER。数据完全一样，只是叫法不同。

两个实例帮你理解

案例A： 一家公司市值26亿美元，今年盈利6.58亿美元。 PER = 26亿 ÷ 6.58亿 = 3.95

案例B： 一只股票价格2.78美元，每股收益0.09美元。 PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

看到了差别吗？第一个便宜，第二个昂贵。但别急着下结论：“贵”不一定意味着“差”。

解读指南(虽然没那么简单)

有一本投资书中流传的经典表格：

问题是：这张表虽然有用，但不完整。Facebook多年前就给我们上了好一课。它的PER持续下降，但股价却在上涨，说明公司每年赚的钱在增加。直到2022年底，一切都变了：PER继续下降，但股价暴跌。原因？美联储加息，打击了科技股，无论它们看起来多便宜（PER低）都无济于事。

**教训：**PER不能孤立使用。它是指南针，不是地图。

Shiller的PER：哪个更可信？

Shiller的PER是对传统PER的改进，试图解决一个根本问题：只看一年利润的局限性。

问题在于：一年时间太短，利润会波动。一家公司可能某年亏损，某年爆发，但这都不能反映其长期趋势。

Shiller的PER用过去10年的平均利润（调整通胀）来计算。逻辑是：用更长的视角，可以更好地预测未来20年的盈利。

但即使是Shiller也有批评者。有些分析师认为，回头看10年就像开车看后视镜，却要向前看。

标准化PER：何时需要更深入的分析

还有一种更复杂的变体：标准化PER，它调整了财务状况，更贴近公司真实的健康状况。

不用净利润，而用自由现金流（Free Cash Flow）；不用单纯的市值，而是减去流动资产，加上金融负债。这种指标“剥洋葱”，只留最核心的部分。

经典例子：2017年，桑坦德银行以1欧元收购了Banco Popular，很多人觉得便宜。实际上，银行背负了大量债务，其他银行(如Bankia和BBVA)都不愿意接手。传统PER会被误导，标准化PER会揭示真实情况。

低PER=好投资？未必

这是投资的真正艺术。低PER很吸引人，但可能意味着市场已经知道了你不知道的事情。

比如，钢铁巨头Arcelor Mittal的PER只有2.58，便宜。原因？行业周期性强，成熟，增长预期有限。反观Zoom Video，在疫情高峰时PER高达202.49，非常昂贵，但反映了未来高速增长的预期。

只用PER比较Arcelor Mittal和Zoom，就像苹果和橙子。 科技和生物技术行业的PER天生就比传统行业如银行或工业高。

你不能忽视的优势

• 简单： 获取数据和计算不到一分钟
• 可比性： 适合同行业公司之间的比较
• 普适性： 即使没有股息也能用
• 受尊重： 没有哪个严肃分析师会忽略PER，它是基本面分析的核心

你要避开的陷阱

• 只看一年： 利润可能是异常
• 不适用于亏损企业： 亏损公司PER无意义
• 静态指标： 不反映未来管理质量
• 周期性行业： 资源、银行等行业在好坏周期PER差异巨大

为什么价值投资者喜欢PER(而成长型投资者忽略)

在价值投资中，目标是“找到好公司，价格合理”。PER是首选工具。比如Horos Value International(PER 7.24，行业平均14.55)，或Cobas Internacional(PER 5.46)，都在寻找优质且被低估的公司。

成长型投资者则愿意为未来增长支付任何价格，只要他们相信未来会兑现。

将PER与其他指标结合，否则会失败

最重要的是：不要只用PER做投资决策。要结合：

• 每股收益（BPA）：了解盈利趋势
• ROE和ROA：衡量公司效率
• 账面价值比（P/B）：看资产是否被低估
• 自由现金流：确保盈利真实可靠，非会计虚假

还要花时间研究盈利的构成。公司可能盈利很高，但如果主要来自一次性资产出售(而非主营业务)，未来难以持续。

你可能不想听到的结论

PER是个极好的工具，但不完整。尤其在比较同行业、同地区、相似市场条件下，它非常有用。

但只靠低PER投资，可能会失败。历史上有很多PER低但倒闭的公司，因为管理差、信任危机。市场之所以低估它们，是有原因的：人们不信任。

制胜公式： 低PER + 行业强劲 + 管理优良 + 增长可见 + 深度基本面分析。不是保证成功，但远比只看一个数字强。

花至少10分钟，深入了解任何一家公司，都是明智投资与灾难的分水岭。