前纽约联储掌舵人杜德利最近公开表示，虽然市场都在盯着特朗普怎么换美联储主帅，但真正的麻烦远不止这一桩。明年（2026年）美联储摆在面前有六道坎。

第一个是独立性问题。总统干预的风险在上升，这直接关系到美联储能不能独立制定政策，说白了就是话语权的争夺。

第二个是利率怎么走。维持中性利率水平看起来简单，实际操作起来复杂得很。加息还是降息，每一步都影响市场预期。

第三个是资产负债表。美联储得继续买美债来支撑市场，但怎么控制风险、避免过度杠杆，这是平衡术。

第四个是银行监管缺陷。最近暴露的问题要求改革跟进，金融系统的漏洞必须补上。

第五个是稳定币。这个新生事物的账户功能有限，监管框架还不完善，成了个棘手的难题。

第六个是货币政策沟通机制。美联储的每个表态都能掀起市场波澜，沟通清晰度亟待改进。

这六个挑战横跨政治、经济、金融三个维度，深度和广度都不小。新任主席怎么应对，直接决定了接下来的市场走向。对我们这些关注宏观流动性的人来说，这些动向必须紧盯。