白银创历史新高背后：供应危机与降息预期如何推升价格？

联准会的宽松政策预期与全球白银供应紧张的双重作用下，这个传统避险资产正在吸引越来越多投资者的目光。进入2025年以来，白银表现亮眼，涨幅达87%，甚至超越同期黄金57%的涨幅，成为贵金属市场最强势的品种。

**供应端的结构性缺口**

白银长期处于供应短缺的局面，这一矛盾在近期因为市场预期而进一步激化。美国潜在的白银关税政策引发担忧，全球投资者纷纷涌向纽约商品交易所(COMEX)进行白银转运，导致其他交易所的库存快速下滑。这种库存移转不仅反映了市场对政策风险的担忧，也为期限套利交易提供了温床，进而可能触发逼仓行情。

眼下COMEX白银2512合约已正式进入交割通知期，市场波动性预计将进一步扩大。结构性的供需失衡成为支撑白银价格的重要基础。

**降息预期的催化**

联准会官员近期的鸽派立场明显强化了市场的降息预期。当前市场对联准会12月降息25基点的预期概率高达85%，宽松的货币政策环境通常对白银这类风险资产有利，因为降息会削弱美元吸引力，进而推升以美元计价的贵金属价格。

11月28日，COMEX白银期货突破54.65美元/盎司，白银现货也逼近54.22美元/盎司，双双创下历史新高。同时，黄金、铂金等其他贵金属也集体上涨，黄金更是在逼近4200美元大关。

**2026年仍有扩张空间**

对于后市前景，业内机构看法普遍乐观。世界白银协会执行长Michael DiRienzo认为，这种结构性的供应缺口很可能在2026年持续存在。德意志银行更是预测，明年白银将继续录得赤字，全年均价预计为55美元/盎司，并预期白银ETF持有量有望超越2021年创造的纪录。

高盛则指出，在联准会宽松周期的背景下，私人投资者将白银、铂金等贵金属视为黄金配置的补充工具，用于实现投资组合的多元化。从原物料价格走势图来看，这类金属的上行趋势仍未改变。

市场共识表明，只要供应缺口无法根本改善，降息预期保持，白银仍有可能在2026年维持上升轨迹。但投资者也需要留意交割期间的波动风险。