瑞士法郎兑欧元上涨：2024年偏离分析

瑞士法郎对欧元的坚挺并非偶然

瑞士法郎的升势在过去两年中加快，将瑞士币值推升至2015年以来未见的水平。这一走势并非源于投机或短期波动，而是由坚实的基本面因素支撑，使瑞士法郎在欧元面前保持了优越的地位。

要理解为何瑞士法郎相较于欧元升值，我们需要观察两国经济体所处的宏观经济环境。欧洲面临复杂的局面，包括持续的通胀、不确定的地缘政治和疲软的经济增长。相比之下，瑞士几乎在所有关键指标上都保持了稳定。

通胀：瑞士法郎与欧元分歧的决定性因素

通胀数据为两地区描绘出截然不同的图景。2022年底至2023年初，欧元区的通胀率接近10%，而同期瑞士的通胀率始终低于3%。这超过7个百分点的差距并非小事：它是瑞士法郎升值的根源。

尽管两国经济在近几个月都成功缓解了通胀压力，但差异依然巨大。如今，欧元区的通胀率接近3%，而瑞士则接近1%。换句话说，欧盟的通胀水平大约是瑞士的三倍。这一分歧确保投资者将继续寻求瑞士法郎的避险。

利率政策：瑞士央行的战略优势

瑞士央行将利率维持在1.75%，这一水平既能稳定经济，又不至于扼杀增长。相比之下，欧洲央行不得不将利率维持在4%至4.50%之间，以遏制欧元区的通胀。这近3个百分点的差距至关重要。

欧盟的高利率达成了抑制通胀的目标，但同时也抑制了经济增长。欧洲最大经济体德国正濒临衰退。当欧盟最终决定降低利率以刺激经济时，通胀可能再次上升，这将再次利好瑞士法郎对欧元的升值。

2024-2025年瑞士法郎对欧元的展望

短期来看，瑞士法郎的前景明显偏多。预计2024年其将突破1.10欧元的关口。在对瑞士经济更有利或欧洲更不利的情形下，法郎甚至可能达到1.15或1.18欧元。

极端不利的情形——包括地缘政治动荡或通胀回归——可能推动瑞士法郎升至1.20欧元以上。相反，如果欧洲局势显著改善，瑞士币可能在1.00至1.05法郎/欧元之间稳定。然而，即使在乐观情景下，突破1-1心理关口也似乎非常困难。

预计瑞士法郎的场景：

欧洲乐观场景： 2024年1.05欧元；2025年1.00欧元

中性场景： 2024年1.10欧元；2025年1.12欧元

欧洲悲观场景： 2024年1.18欧元；2025年1.22欧元

技术分析：趋势中的正常修正

2023年，瑞士法郎的走势持续呈现上升趋势。进入2024年，市场出现了两次显著的修正：一月和二月。这些修正主要由资金撤出引发，旨在寻找其他市场的机会，而非法郎的结构性弱点。

值得记住的是，瑞士法郎在不确定时期常被视为避险货币。2022-2023年通胀危机期间，数以千计的欧洲投资者将资产转入瑞士法郎以保护储蓄。随着欧洲通胀逐步缓解，部分资金自然会流回欧元，寻找投资机会。这些都是健康的修正，而非趋势逆转。

从更长周期的图表来看，瑞士法郎的趋势无可争议地偏多。该货币正逐步逼近突破1.10欧元的关口，考虑到当前的经济和地缘政治因素，今年有望实现。

为什么瑞士法郎作为避险资产如此吸引人？

与欧元、美元或加元等其他主要西方货币相比，瑞士法郎的表现尤为坚实。瑞士成功控制了通胀，降低了债务水平，并避免了耗费财政的军事承诺。

日元，作为另一重要避险货币，正显著走弱。美元虽仍具全球地位，但未来货币政策存在不确定性。欧元则受到残余通胀、经济疲软和地缘政治风险的困扰。

瑞士则展现出不同的局面：财政稳定、价格控制、适度的利率以及没有外部军事负担。这些因素共同解释了瑞士法郎在防御性投资组合中的份额不断增加。

2024年瑞士法郎的无可争议优势

• 通胀控制在2%以下
• 适度的利率不扼杀经济
• 能源成本低于欧洲
• 公共债务水平低
• 相对孤立的国际军事负担
• 日元和欧元的收益表现较弱

需关注的风险与限制

亚洲市场的崛起带来了新变量。新加坡元(SGD)和人民币(CNY)正作为避险投资的替代选择逐渐增强。特别是人民币，正逐步确立其作为全球交易新基准的地位。这并不否定瑞士法郎的坚挺，但提示投资者应多元化持仓，超越传统的西方货币。

瑞士法郎作为防御性投资选择

很难预料中期内瑞士法郎会对欧元走软。基本面指标显示相反的方向：欧元区通胀更高，利率更高，增长更疲软，地缘政治风险更大。而瑞士则提供稳定、财政控制和没有额外军事负担的环境。

尽管欧元区经济在疫情和乌克兰入侵后有所稳定，但潜在风险依然存在。乌克兰的防御仍需大量军事支出和财政资源，欧洲经济难以承受。瑞士作为中立国，不承担这些负担。

对于希望在未来几个月乃至几年保护资本的投资者来说，瑞士法郎是最稳健的选择之一。少数国家能拥有与瑞士相当的稳定历史，尤其是在对比当前的欧元和美元环境下。在这种背景下，瑞士法郎持续升值，预计在2024年和2025年将是最可能的走势。