布兰特原油走势反转在即？罕见「微笑曲线」揭示油价大分化

期货曲线异变预示转折

最近油市出现了一个罕见现象：布兰特原油的期货合约定价呈现了一种不寻常的形态。根据摩根士丹利的分析，前九个月的合约价格呈下行，之后则开始向上翘起，整体看起来像一条「微笑曲线」。Martijn Rats和Charlotte Firkins等分析师指出，在过去近30年的历史记录中，几乎从未见过这种定价模式，这表明市场正在消化一个复杂且矛盾的信号。

供应过剩预期推动短期下行

这种异常的期货曲线结构背后隐藏着市场的双重预期。目前，布兰特原油的近月合约仍高于远月合约，即「逆价差」格局，交易商为现货原油支付溢价，反映出近期供应确实存在紧张。然而，进入2026年后，曲线将反转为「正价差」，预示着供应过剩时代的到来。

摩根士丹利预测，布兰特原油价格今年稍后将跌至60美元/桶的低点。这个预测建立在多个因素的共同作用上：美国主导的贸易战持续施压能源需求、OPEC+以超预期的速度增加产量，以及市场对未来供应过剩的担忧升温。本月布兰特原油价格已下跌12%，反映出这些因素正在积累影响力。

供应动态重塑长期格局

根据巴克莱银行的评估，2025年全球油市将出现每日100万桶的供应过剩，到了2026年，这个过剩规模将扩大到每日150万桶。基于此判断，巴克莱将2025年布兰特原油平均价格预测下调至70美元/桶，2026年则进一步下滑至62美元/桶。

分析师进一步指出，第三季度原油供应仍可能出现赤字，但此后局势将急速逆转。贸易关税将成为压制石油需求的重大因素，需求放缓与供应强劲增长的结合，最终将导致市场从紧张转向宽松。

市场现状与前景

截至4月29日，布兰特原油的交易价格为64美元/桶。这个价位介于近期高点和预测低点之间，反映出市场仍在消化不同时间段的供需预期差异。油价走势不再是简单的单向波动，而是呈现出明显的结构性分化——短期承压，中长期将逐步走低的格局。