#市场调整与情绪 看完Messari这份十万字报告，我反复在想一个问题：为什么我们都觉得2025年特别难受，但系统本身却没有真的崩掉？

答案可能比我们想的更扎心。

这不是一场行情的问题，而是参与身份的错位。还记得2017年吗？那时候只要你足够早、足够激进，就能获得超额回报。叙事轮动、生态故事、高波动换高收益——这套逻辑在过去十多年里一直有效。但2025年第一次系统性地打破了它。

真正扎心的是，这个打破不是因为市场坏了，而是因为市场正在变得更成熟。当ETF进来、DAT成为标配、监管框架逐渐清晰时，游戏规则已经改变了。机构体验极其清晰舒适，但那套旧的参与方式——靠Information asymmetry和情绪推动——已经失灵。

我看了那张政府债务图。美国120.8%、日本236.7%——债务跑赢增长已经成了全球共识。当储蓄被系统性牺牲，当人们发现努力工作根本保不住财富时，Crypto在做的其实不是承诺更高回报，而是提供另一种选择：规则可预测、货币政策不由单一机构随意更改、资产可以自我托管。

然后你会看到，市场把81%的资产当作"钱"在定价。BTC从3180亿涨到1.81万亿，同期大多数L1的生态数据增长20-30倍，价格却只能跟上。这不是谁赢了谁，这是市场在重新做分类——它在告诉你，在一个高债务、低确定性的世界里，它只需要一种真正意义上的"钱"。

痛苦来自错觉。我们以为"没赚到钱"意味着"行业不行了"，其实只是说明自己用错了身份去参与。曾经的短期Alpha寻找者，现在必须学会当长期配置者、储值者。这不是能力问题，这是时代在做角色切换。

从过去的周期看，真正活下来的从来不是那些最会讲故事的，而是那些最早意识到变化、最先调整身份的。2025年的情绪崩溃，可能正是下一个十年开始前最后一次淘汰赛。