Telegram半年营收8.7亿却净亏2.22亿，Toncoin贬值成隐患

10亿用户、不足100名员工、半年营收8.7亿美元——Telegram在极限压缩成本的同时，却因Toncoin贬值陷入净亏的尴尬。根据最新消息，这家超级应用的IPO计划也因法国诉讼而暂缓推进。看似光鲜的数字背后，隐藏着加密资产波动带来的深层风险。

极简帝国的财务悖论

Telegram用不足100人的团队运营10亿用户，这本身就是互联网效率的极致体现。但其2025年上半年的财务数据却呈现出一个有趣的矛盾。

高速增长的营收和接近4亿美元的运营利润，本应让Telegram成为盈利的典范。但最终却录得2.22亿美元的净亏损。这个反差的根源只有一个：Toncoin的贬值。

Toncoin依赖症

更值得关注的是Telegram的收入构成。在8.7亿美元的营收中，近三分之一（约3亿美元）来自与Toncoin相关的"排他性协议"。这意味着什么？

收入结构分析

• Toncoin相关协议：3亿美元（占比34%）
• 付费订阅：2.23亿美元，同比增88%
• 广告收入：1.25亿美元
• 其他：约2.19亿美元

Toncoin贡献了Telegram营收的三分之一，这个比例高到令人担忧。当TON价格下跌时，这部分收入的价值随之缩水，最终导致整体净亏。从相关资讯来看，TON目前价格为1.91美元，虽然24小时上涨3.70%，但这种币价波动本身就反映了市场的不稳定性。

盈利结构的隐患

从另一个角度看，Telegram的盈利模式正在加密资产化。虽然付费订阅收入同比增88%，广告收入也在稳定增长，但这两块加起来（3.48亿美元）仍不足以覆盖运营成本。公司必须依赖Toncoin协议收入来实现整体盈利。

这种结构存在明显风险：一旦TON价格持续下跌，Telegram的利润空间会迅速被压缩。而加密资产的波动性众所周知，无法提供稳定的收入预期。

IPO前景蒙阴影

Telegram原计划推进IPO，这本应是公司发展的里程碑。但法国诉讼的出现打乱了节奏。虽然快讯未详细说明诉讼具体内容，但IPO计划"暂缓推进"本身就说明了问题的严重性。

对于计划融资的公司来说，法律纠纷无疑会增加投资者的顾虑。加上Telegram在俄罗斯5亿美元债券因西方制裁被冻结（据相关资讯），公司面临的外部压力正在增加。

总结

Telegram用极简的团队和高效的运营展现了超级应用的潜力，但其财务数据也暴露了一个关键风险：过度依赖加密资产。8.7亿美元的营收听起来很亮眼，但当其中1/3来自波动剧烈的Toncoin协议，净亏损就成了必然。

对于投资者来说，这是一个值得思考的案例。超级应用的商业前景没问题，但如何降低加密资产敞口、建立更稳定的盈利模式，才是Telegram在IPO前必须解决的问题。法国诉讼的出现进一步增加了这种不确定性。未来Telegram能否成功上市，取决于它能否在加密生态和传统商业模式之间找到平衡。