#比特币持仓与投资 看到这组数据的时候，脑子里闪过的是2017年那轮周期。那时候合约还没这么发达，但杠杆的故事从未改变——每当价格突破整数关口，总会有新一波资金蜂拥而至，永续合约的未平仓量从30.4万枚BTC增至31万枚，资金费率翻倍到0.009%，这些细节都在重复历史的脚本。

我见过太多次这样的节点了。年终前夕，多头重新积累头寸，为"潜在的行情波动"布局，这个表述很关键——市场在预期，但预期什么？是上涨还是下跌？资金费率上升本身就暗示了杠杆多头的乐观，可这种乐观往往最危险。

2021年11月的高点、2018年初的崩盘，都是从类似的积累信号开始的。未平仓量增长意味着参与者增多，风险集中度在上升。比特币重回9万美元上方后，新增头寸正在赌一个方向——这是机会，也可能是陷阱。

真正的智慧在于看清周期的位置。现在还是积累期的早期，还是已经到了危险的拥挤区间？从长期持有的角度看，我更关注的是这些合约数据背后的真实筹码在哪里，而不是短期的头寸波动。年终这几周，观察优于行动。