“数字黄金”之争升温：为什么比特币今年无法赶上贵金属

黄金在2025年表现出色，而比特币在关键阻力位持续挣扎。这种背离引发了关于加密货币是否真的能作为数字黄金的重新质疑——至少目前来看，答案似乎是否定的。

黄金的牛市逆势而上，挑战比特币叙事

贵金属市场表现强劲。黄金在2025年上涨超过70%，白银大约上涨150%，铂金创下新高。这是自1979年以来最强的年度表现，背后有两个强大动力：市场预期央行降息以及持续的地缘政治紧张局势，推动避险资产需求。

与此同时，比特币难以守住关键心理价位。虽然今年也有涨幅，但在市场反弹时，它不断被抛售，交易者在每个机会都在锁定利润。根本问题在于结构性，而不仅仅是时机问题。

市场结构和宏观环境对加密货币不利

真正的问题一目了然：比特币和黄金应对不同的市场动态。即使降息看似可能，比特币也需要的不仅仅是宽松的政策环境——它需要真正的风险偏好。近期，这种偏好被波动的债券收益率、美元价值的摇摆以及反复转向防御性仓位所扰动。

黄金在这种环境中表现出色。它已嵌入央行储备，并在机构优先考虑资本保值时自然流动。相比之下，比特币仍然是以散户为主的资产。它的波动更贴近股市和风险情绪，而不是逆势而行。

储备资产的问题

Catalyst Funds的首席投资官David Miller直言不讳地指出：“黄金可以在同一年创纪录，而比特币却下跌。这显然不是数字黄金。”他的观点比简单的价格比较更深刻。

黄金拥有比特币尚未实现的机构合法性。央行将其作为官方储备资产持有；企业和政府也将其视为价值存储。比特币仍然主要是散户投机和对冲工具。正如Miller所说：“黄金能做到的，比特币绝对做不到的，是作为一种实际的备用储备资产，替代货币。”

这并不意味着比特币没有作用。从更长的时间跨度来看，它仍可能作为对抗货币贬值和过度财政支出的对冲工具。但这与“数字黄金”的说法不同。

机构资金持续支持黄金

数据显示，黄金的机构动力依然强劲。2025年，除5月外，黄金ETF的持仓每月都在增加，表明持续的积累而非投机性交易激增。全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托基金，今年的持仓增加了超过20%。

华尔街的主要银行也在加码。高盛预测，在其基本情景下，2026年黄金价格可能达到每盎司4900美元，涨势风险大于下行风险。

这对投资者意味着什么

2025年黄金与比特币表现差距不是短暂的异常——而是反映了这两类资产在宏观经济不确定时期的根本差异。在比特币尚未建立起黄金所享有的机构基础设施和央行认可之前，它可能仍然更容易受到股市波动和风险情绪变化的影响。

对投资组合经理而言，教训很明确：黄金和比特币的作用不同。将比特币视为黄金的替代品而非补充性对冲，可能会在你最需要保护时错失良机。