美联储2025年货币政策路径不确定：内部裂痕因未来降息和通胀威胁而加剧

美联储2025年12月会议纪要揭示了该机构内部比头条数字所显示的更深的裂痕，政策制定者在是否进一步降息以促进经济增长或是否会对价格稳定构成风险的问题上陷入了根本性的争论。

大多数政策制定者认为如果通胀配合，仍有降息空间

在讨论2025年美联储会议指引时，大多数联邦储备官员表示，如果通胀继续按预期的轨迹下降，他们对未来进一步降息持开放态度。12月会议纪要明确指出，参与者认为“如果通胀的下降趋势符合预期，未来进一步降息将是适当的”。

然而，这种表面上的共识掩盖了风险评估上的分歧。共识的基础是一个关键假设：价格压力将继续从当前水平缓解。官员们在对通胀是否真正达到美联储2%的目标上意见分歧激烈。持怀疑态度者认为，央行在恢复降息周期之前需要更多证据，而大多数人则认为，当前就业风险已超过通胀担忧。

12月投票：实时裂痕显现

这种争论的激烈程度在12月的投票记录中表现得淋漓尽致。美联储连续第三次将利率下调25个基点——符合市场预期——但也遇到了前所未有的反对。七位官员投票反对或表示会有不同意见，创下37年来最大内部分歧。

反对声音来自不同阵营。特朗普任命的理事会成员Millan继续主张更激进的50个基点降幅。同时，两位地区联储主席和四位非投票官员希望维持利率不变。这种分裂凸显了当前2025年美联储会议议程已破坏了该机构传统的共识构建过程。

为什么会有分歧？就业与通胀担忧的较量

根本上，这种内部分裂反映了对威胁的不同评估。多数降息派强调，“近期就业面临的下行风险增加”，转向更中性政策立场有助于防止劳动力市场恶化。这些官员指出，现有数据表明关税带来的通胀风险不如之前担心的那么持久。

相反，反对进一步降息的官员则对根深蒂固的通胀表示担忧。他们的会议纪要强调，持续降息可能“削弱政策制定者对2%通胀目标的承诺”，而对价格控制措施的进展不足可能导致长期通胀预期失去锚定——这是美联储视为灾难性的情景。

暂停而非转向：未来的走向

值得注意的是，即使是持怀疑态度的官员也并未要求立即停止宽松政策。相反，几位官员建议“暂停一段时间”的降息，以便美联储评估滞后经济效果，并增强对通胀确实在回落的信心。这一区别很重要：这不是逆转，而是在等待新数据的情况下的有意放缓。

会议纪要确认，政策制定者强调货币政策仍然依赖数据，而非预设立场。在下一次两次FOMC会议之间，将公布重要的劳动力市场和通胀报告——这些信息被官员们视为决定是否继续降息的关键。对于关注2025年美联储会议动态的人来说，这表明央行仍处于观望状态，而非坚定走在某一特定路径上。

储备管理与技术调整

除了利率之外，12月会议还涉及美联储资产负债表的操作。美联储认为储备余额已降至“充足水平”，并如市场预期，启动了储备管理计划，购买短期国债。这一技术性操作旨在维持货币市场的充裕流动性，而不传递政策转变的信号——这是美联储希望明确传达的区别。

关于储备管理的共识是一致的；不同于利率决策，在这方面没有出现异议。

更广阔的视角

12月的美联储会议纪要揭示了一个真正左右为难的机构：一方面防止劳动力市场滑坡，另一方面锚定通胀预期。虽然多数官员仍倾向于未来的利率弹性，但内部分歧的规模表明，降息周期面临阻力。支持暂停的官员希望获得更多证据表明通胀没有重新加速，而推动进一步降息的官员则需要证明就业疲软正在加剧。

未来的路径仍取决于接下来两次会议之间到来的数据。在通胀明确趋向2%且劳动力指标进一步恶化之前，预计内部争论和谨慎沟通将持续，而不会出现大胆的利率决策。这是一个美联储在慢慢行动，而不是自信满满地走在预定路径上的机构。