巴西减产的糖料作物为全球供应变动提供价格支撑

糖市场今日表现出混合信号，3月纽约世界糖#11 (SBH26) climbing +0.09 (+0.59%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26)合约下跌-1.20 (-0.28%)。基准纽约合约正测试2.25个月来的最高水平，受到全球最大生产国产量下降担忧的支撑。

巴西产量担忧：关键的价格驱动因素

上周咨询公司Safras & Mercado的公告重新点燃了糖市的看涨情绪。该公司预测2026/27年度巴西糖产量将同比收缩-3.91%，降至4180万吨(MMT)，低于预计的2025/26年度的4350万吨。更为重要的是，巴西的出口预期将面临更大幅度的下降，预计2026/27年度出口将下降-11%，至3000万吨。

鉴于巴西在全球糖供应中的主导地位，这一展望具有重要意义。作为背景，巴西2025/26年度的产量已表现出韧性，Conab11月的估算显示产量为4500万吨——高于之前的4450万吨。Unica报告截至11月，中心-南部地区产量同比增长+1.1%，达到3990万吨，而用于糖加工的甘蔗比例从去年同期的48.34%扩大到51.12%。

印度出口扩张和全球供应增加带来的逆风

尽管巴西产量下降的阴影笼罩，短期内的价格压力主要来自印度的出口激增。印度食品部长最近表示，政府可能允许超出现有1.5百万吨配额的额外糖出口，以缓解国内过剩状况。

这一潜在的出口提升得益于印度的强劲产量恢复。印度糖厂协会(ISMA)将2025/26年度的产量预测上调至3100万吨(同比增长+18.8%)，并随后报告，从10月1日到12月15日的累计产量同比跃升+28%，达到783万吨。ISMA同时将乙醇产量预估从500万吨下调至340万吨，进一步释放出糖供应以供出口市场。

全球供应扩张的更广泛趋势

除了印度之外，国际糖组织(ISO)预测2025-26年度将出现162.5万吨的剩余，扭转了上一年的291.6万吨短缺局面。ISO预计全球糖产量将同比增长+3.2%，达到1818万吨，这不仅由印度推动，还包括泰国和巴基斯坦的产量增加。

糖贸易商Czarnikow描绘了更为看跌的局面，11月将2025/26年度的全球剩余量估算提高到87万吨，比9月的预测增加了12万吨。

作为全球第三大生产国和第二大出口国的泰国，也带来额外的供应压力。泰国糖厂公司预测，泰国2025/26年度的甘蔗产量将同比增长+5%，达到1050万吨。

USDA的全面展望：创纪录的产量与库存上升的压力

USDA12月16日的报告提供了迄今为止最全面的展望。该机构预测2025/26年度全球糖产量将同比增长+4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而全球人类消费将温和增长+1.4%，至1779.21万吨。值得注意的是，期末库存预计将同比下降-2.9%，至411.88万吨，尽管产量增加，但库存略有减少。

USDA的外国农业服务局(FAS)预测，巴西2025/26年度的产量将创纪录地达到4470万吨(同比增长+2.3%)，印度为3525万吨(同比增长25%，反映季风带来的好处和扩大种植面积)，泰国为1025万吨(同比增长2%)。

糖价未来走向

今日的价格波动反映了短期供应过剩与中期产量限制之间的基本矛盾。纽约糖价能维持在接近2.25个月高点，显示市场相信巴西预计的产量下降最终将重新平衡全球供应。然而，印度出口的短期激增和全球产量纪录的预测持续施压，尤其是伦敦白糖合约。

交易者似乎在定价一个复杂的转变：从2025-26年的过剩环境向2026-27年供应收紧的市场过渡。这一结构性变化可能为价格提供底部，即使当前由供应推动的逆风限制了上涨潜力。