全球咖啡市场在产量压力和库存紧张中找到支撑

咖啡期货周一录得温和上涨，供应端压力抵消了对产量充裕的担忧。3月阿拉比卡咖啡上涨+0.54%，收盘价位较高，而3月ICE罗布斯塔咖啡上涨+0.67%。市场的上行动能反映了区域天气扰动、库存动态和需求变化等复杂因素的交织影响。

区域天气扰动收紧短期供应前景

巴西阿拉比卡咖啡带在12月下旬出现明显的降雨不足，促使价格上调。巴西主要的阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在截至12月26日的一周内降水仅为11.1毫米，仅为历史常态的17%。这一水分短缺加剧了市场参与者对作物压力的担忧。

东南亚地区同时面临水文极端事件。印尼遭遇大规模洪水，行业出口商预计2025-26季节罗布斯塔出口将减少约15%。北苏门答腊的阿拉比卡农场占全国阿拉比卡种植的约三分之一，面临更高的作物损失风险。印尼的罗布斯塔产量——全球第三大产量——目前受天气影响相对较小。

库存指标对价格走势发出混合信号

ICE监测的阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，随后在1月中旬回升至456,477袋。罗布斯塔库存也呈类似趋势，12月初达到1年低点的4,012批，之后反弹至4,278批。尽管近期有所恢复，但库存水平仍处于历史低位，为期货价格提供了潜在支撑。

美国咖啡采购模式显示国内库存紧张。美国进口商在2024年8月至10月期间从巴西的咖啡采购比去年同期减少了52%，仅积累了983,970袋，关税政策抑制了跨境交易。虽然这些贸易壁垒已逐步放宽，但美国的库存仍相对偏低。

产量预测显示主要产地趋势分歧

巴西2025年咖啡总产量预测在Conab12月修正后升至5654万袋，比9月估算增加2.4%。但全球产量动态更为复杂。美国农业部外国农业局预测2025/26年度全球产量将达到创纪录的178.848百万袋，其中阿拉比卡产量下降4.7%，至9551.5万袋，而罗布斯塔则增长10.9%，至8333.3万袋。

越南不断扩大的产能对罗布斯塔市场尤为重要。该国11月咖啡出口同比增长39%，达到8.8万吨，1月至11月出口同比增长14.8%，达139.8万吨。产量预测显示，2025/26越南产量将同比增长6%，达到176万吨（约29.4百万袋），创下四年新高。如果天气条件保持有利，一些行业协会预计产量可能比去年高出10%。

尽管阿拉比卡供应相对紧张，但这种丰富的产量压力仍对罗布斯塔估值构成压力。越南是全球最大的罗布斯塔生产国，其产量扩张对全球价格平衡具有重要影响。

全球贸易和期末库存展现谨慎态度

国际咖啡组织报告称，本年度（(10月至9月)）全球咖啡出口略降0.3%，至1.38658亿袋，表明尽管其他地区产量增加，出口动力仍相对平淡。

展望未来，FAS预测2025/26年度期末库存将减少5.4%，至2015.8万袋，低于2024/25年的2130.7万袋。这一库存减少反映了市场动态的收紧，因产量增长主要集中在罗布斯塔占主导的地区。同时，阿拉比卡产量下降至9551.5万袋，强化了两种咖啡品种之间的价格差异压力。

巴西预计2025/26年度产量同比下降3.1%，至6300万袋，进一步显示高品质阿拉比卡的供应脆弱性，天气适应性在全球价格走势中变得日益重要。