想看透5万亿美元流动性释放会怎么影响市场？最有效的办法就是翻翻过去的账。

美联储搞过三轮大规模宽松，每一轮资产的表现其实都挺不一样的。

**2008年那一波**，金融危机刚过，美联储甩出了2万多亿美元的量化宽松。当时啥涨得最凶？黄金领头（涨120%），美股紧跟（标普500涨80%），新兴市场股市（涨60%），债券垫底（涨20%）。逻辑很直白——流动性进来修复金融系统，一边是抄底避险的需求，一边是风险偏好在修复，黄金和股市就成了最大受益者。

**2020年疫情那阵子**就完全不一样了。美联储紧急砸了3万多亿美元，结果呢？科技股起飞了（纳斯达克100涨70%），加密货币直接起飞（涨幅500%），黄金反而只涨了30%，大宗商品更惨（涨25%）。这轮的特点就一个字——"卷"。钱全往高成长、高弹性的地方冲，科技股和加密资产成了吸金大户。

**2019年那波不一样**，是预防性降息，总共释放了1万多亿美元。当时经济其实还行，所以流动性主要推高了估值。美股领涨（25%），黄金其次（15%），新兴市场（12%），债券垫底（8%）。

对比这三轮，你能看出一个很有意思的现象——流动性的流向从来不是随便的。