2026年股市面临意想不到的敌人：中央银行的不确定性

定义2025年的牛市可能不会有续集。 截至12月4日，美国主要股指表现出色——道琼斯工业平均指数上涨12%，标普500指数上涨17%，而纳斯达克综合指数以22%的涨幅领跑。然而，在这些庆祝数字的背后，隐藏着一个令人担忧的现实：历史上负责提供市场稳定的机构已成为摩擦的源头。

当美联储发出混合信号时

这一挑战可以追溯到十月底，当时联邦公开市场委员会(FOMC)投票10-2决定将联邦基金利率下调25个基点，至3.75%至4.00%。表面上，降息听起来很简单。复杂之处在于反对票本身。

美联储理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席杰弗里·施米德则完全反对，投票反对任何降息。这是三十年来FOMC第二次出现多名反对者意见相左的情况。华尔街收到的不是明确的信息，而是混乱。

更糟糕的是，杰罗姆·鲍威尔的领导将在2026年5月结束，正值特朗普总统继续公开质疑美联储的政策决策之时。投资者通常依赖中央银行提供一致的指引和可预测的反应。当这个支柱出现裂痕，信心就会动摇。

滞胀之谜尚未完整——但正在快速填补

历史告诉我们，滞胀——一种高通胀伴随失业率上升和经济增长缓慢的有毒组合——是每个央行家最恐惧的噩梦。没有应对它的现成方案。降息刺激就业，但会推高通胀。加息抑制价格上涨，但也可能引发经济收缩和失业。

令人担忧的是？滞胀的条件正逐步成型。

在通胀方面，特朗普总统的关税和贸易政策已经在经济上留下了痕迹。进口零部件的关税提高了生产成本，制造商将成本直接转嫁给消费者。截止2025年9月，过去12个月的通胀率已从2.31%上升至3.01%(2025年9月城市消费者物价指数)，远离美联储的2%舒适区。

就业数据讲述了另一种故事。5月和6月报告的初次失业人数在后续修正中大幅下调，显示劳动力市场的动态比最初报告的更为疲软。9月失业率达到4.4%——自2021年10月以来的最高水平，比2023年4月的3.4%高出整整100个基点。

经济增长本身也在放缓。费城联储和惠誉评级预测2025年美国国内生产总值增长分别为1.9%和1.8%——明显低于2024年的2.8%。经济仍处于扩张阶段，但动力无疑在减弱。

当稳定变成一张“野牌”时会发生什么？

所有滞胀的拼图都已到位。缺少的，是那一把火花。

如果美联储在2026年任命一位市场缺乏信心的主席，加上FOMC内部持续的分歧，这把火就可能点燃。这种情况将削弱投资者依赖的信心和可预测性。当经济逆风加剧时，企业盈利通常会收缩，使2026年成为华尔街主要指数真正不确定的一年。

股市一直是一个世纪以来财富创造的最大引擎，但这个引擎需要燃料——而这个燃料就是对美联储经济管理者的信心。当这种信心动摇时，市场的轨迹也会随之改变。