糖价在全球产量压力不断增加的背景下反弹，资金面趋于活跃

三月纽约糖 #11 futures ([SBH26]( climbed +0.32 points (+2.21%) today, while March London ICE white sugar #5 ([SWH26]( 高级 +9.00 点 (+2.16%)。此次反弹由技术性空头回补推动，基金经理在年终假期前平仓看空仓位，此时交易量通常较少，流动性枯竭。

然而，这一短期反弹掩盖了更深层次的结构性阻力：来自主要糖出口地区的产量预测浪潮描绘出2026年前供应严重过剩的局面。

印度创纪录的产量预示出口激增

最大的看空因素来自印度，那里产量预估不断上调。印度糖厂协会 (ISMA) 预计2025/26年度产量为3100万吨，同比增长18.8%，此前报告称10月至12月的产量已同比激增28%至783万吨。一些预测者甚至更为乐观：国家合作糖厂联合会将印度2025/26年的产量定在3490万吨，同比增长19%。

这一产量反弹发生在2024/25年度产量下降17.5%的基础上，当时产量降至5年最低的2610万吨。复苏得益于有利的季风降雨和增加的种植面积。

关键的是，印度政府可能允许额外的糖出口以应对国内供应过剩。食品部已批准2025/26季节出口1500万吨。如果当局进一步放宽配额，作为世界第二大产糖国的印度可能成为出口的重要来源，给全球价格带来压力。

此外，ISMA将用于乙醇生产的糖预估从5百万吨下调至3.4百万吨，释放出更多甘蔗用于晶体糖出口。

巴西迈向创纪录产量

巴西2025/26年的糖产量也在扩大。Conab在11月将其预估从之前的4450万吨上调至4500万吨。今年截至11月，中南部地区的产量为3990万吨，同比增长1.1%。糖的压榨率从2024/25年的48.34%跃升至2025/26年的51.12%，显示出更高的生产效率。

美国农业部外国农业服务局预测，巴西2025/26年的产量将达到4470万吨，同比增长2.3%，创纪录水平。

泰国及全球供应过剩担忧

泰国，全球第三大产糖国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂公司预测2025/26年度产量同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部预测为1025万吨，同比增长2%。

结合巴基斯坦及其他地区的产量增长，这一供应激增引发了令人担忧的供需预期。

供需数学急剧转为负面

国际糖组织 (ISO) 预测2025/26年度将出现162.5万吨的过剩——与2024/25年度的291.6万吨短缺形成鲜明对比。8月，ISO曾预测仅有23.1万吨的小幅短缺。该组织现在预计全球产量将同比增长3.2%，达到1818万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。

私营贸易商Czarnikow的观点更为悲观，预计2025/26年的全球过剩将达87万吨，高于9月预测的75万吨。

美国农业部在最新的半年报告中预测，全球期末库存仅会略微下降2.9%，至4118万吨——但在创纪录的产量和接近纪录的消费背景下，这一数学信号表明价格将面临持续的下行压力。

短期反弹与长期趋势

今天的空头回补反弹为交易者提供了战术性机会，但基本面仍然明显偏空。除非降雨模式发生剧烈变化或主要产区出现意外中断，否则在2025/26年度，随着全球市场吸收结构性过剩，糖价将面临阻力。