军工股投资指南：从地缘战略看未来增长机会

全球局勢動盪已成新常態。烏俄衝突、中東問題、台海局勢等地區紛爭頻繁上演，驅動各國重新評估國防策略。這波變化背後，催生了一個長期向上的投資主題——軍工股的崛起。

為什麼現在談軍工股？

與傳統戰爭依靠人力堆砌不同，當代衝突越來越依賴科技優勢。無人機、精準導彈、資訊戰爭和太空技術成為新的戰爭形態，各國軍費預算因此水漲船高。

中美、兩岸、歐美的軍事支出都在持續增長。專業機構預估，未來五年全球國防開支將保持穩定成長。對於投資者而言，這意味著什麼？一個長期確定性強、護城河深厚的賺錢機會。

軍工股的本質：什麼才算軍工股？

廣義上，軍工股是指任何與國防相關的商業實體，範圍從大型武器系統到小型軍用物資都包括在內。重點不在產品規模，而在客戶——只要主要客戶是國防部或政府部門，即使只是供應鋼杯或軍裝，也被歸類為軍工股。

然而，投資軍工股時有個關鍵指標往往被忽視：軍工業務佔比。

以洛克希德馬丁（LMT）為例，軍工營收佔比超過80%，是典型的純軍工股。但波音、卡特彼勒等公司則是混合型——民用業務佔比同樣可觀。這個差異對股價表現影響巨大。以波音為例，其737MAX風波和民用市場萎縮，最終導致軍工訂單增加也救不了股價，原因正是民用危機拖累整體業績。

美國軍工股龍頭：誰適合投資？

純軍工中的佼佼者：諾斯洛普·格魯曼（NOC）

全球第四大軍工生產商、最大雷達製造商。這家公司的優勢在於業務單純——幾乎所有營收都來自國防部。股價長期穩定向上，連續18年增加股息，今年更啟動5億美元庫藏股計畫回饋股東。

公司技術在太空、導彈和通訊領域處於領先位置，正是美國未來「戰略威懾」的核心方向。只要全球保持競爭態勢，該公司的訂單就不會枯竭。從護城河深度和成長確定性看，NOC是軍工股中最值得長期配置的選擇。

安穩派首選：通用動力（GD）

美國前五大軍火供應商之一，業務涵蓋陸海空三軍。不同於其他公司的是，通用動力的民用部門（灣流私人飛機）客戶群不受景氣影響，這讓公司整體收入非常穩定。

即便在2008年金融海嘯和2020年新冠疫情期間，該公司獲利也沒有明顯波動。這種抗週期性帶來了另一個成就——股息連續成長32年，在美國只有30家公司能做到。雖然成長速度不如純軍工股快，但通用動力是軍工股中的「養老股」，適合尋求穩定現金流的保守型投資者。

軍工巨頭的困境：洛克希德馬丁（LMT）與雷神（RTX）

洛克希德馬丁是全球最大軍工商，LMT股票長期表現平穩向上。作為F-35戰鬥機、潛艇系統的主要供應商，該公司的訂單前景無憂。

但同為軍工巨頭的雷神公司（RTX）卻陷入泥沼。公司提供給空中巴士A320neo的粉末金屬零件出現缺陷，導致引擎部件可能斷裂。隨著航空業復甦，大量飛機需要重新檢測，每架機器可能需要300天維修期。訴訟纏身加上客戶流失的威脅，讓雷神2023年股價一路下滑。這個案例說明：即使軍工訂單穩定，民用業務的問題也能摧毀整體股價。

民用危機掩蓋軍工增長：波音（BA）

波音既是民用客機製造商，也是五大軍火供應商（B52轟炸機、阿帕契直升機等）。但737MAX連續墜機事件、疫情衝擊和中國商飛的競爭，已經讓波音的民用部門陷入困局。

更糟糕的是，隨著中美貿易戰升溫，中國政府開始支持本土飛機廠商，未來波音在全球民用市場的壟斷地位將被蠶食。對投資者而言，波音軍用業務雖穩定，但民用風險過大，更適合抄底而非追漲。

偽軍工股的真面目：卡特彼勒（CAT）

卡特彼勒被冠以軍工概念股的名號，實際上軍工營收佔比不到3成。公司核心業務是工業設備，只有在戰後重建需要基礎設施時才會受惠。類似的公司還有聯邦快遞等，都是名義軍工股而非真軍工股。投資這類公司需要看全球基礎建設投資週期，而非軍工需求。

台股軍工概念：兩岸緊張局勢的受益者

台灣地處地緣政治焦點，兩岸軍事預算都在攀升。這為本地軍工企業創造了獨特機遇。

雷虎科技（8033.TW） 原本是遙控模型玩具廠商，無人機崛起後成功轉身軍工供應商。2022年股價大幅上漲，隨著軍事採購需求增加，未來動能值得期待。

漢翔（2634.TW） 兼具防民兩用特色，軍事部門以教練機為主，民用部門提供維修保養服務。相比雷神、波音因單一問題導致困局，漢翔多元業務結構讓其更抗風險。只要行業前景向好，維修保養需求就會增加。從這個角度看，漢翔的盈利模式比單純製造商更具韌性。

為什麼軍工股值得配置？

用巴菲特的投資哲學分析，軍工股同時滿足三個要素：

永無止境的賽道 紛爭是人類文明的常數，軍隊需求永無止境。這不同於其他可能被顛覆的產業，軍工需求的長期性是可預測的。

護城河極其深厚 軍工技術遠超民用科技領域，因為最先進的研發發生在軍事和實驗室環境。事關國家安全，行業進入門檻極高，新手很難打破既有格局。供應商與國防部的信任關係需要數十年積累，許多技術還涉及專利共享或獨家供應。這些因素讓龍頭公司難以被顛覆。

地緣紅利推動成長 全球正進入區域政治時代。美國「製造業回歸」政策已改變了單一全球化趨勢，多國開始提升軍費預算。除非大規模裁軍（目前概率極低），否則軍工需求將維持穩定增長態勢。

投資軍工股的風險警示

不過，軍工股投資也有陷阱：

首先，切勿忽視軍工佔比。營收中軍工比例低的公司，即使軍工訂單增加，民用困局也會拖累整體表現。雷神、波音的教訓明確無誤。

其次，關注民用市場變化。許多軍工企業同時經營民用業務，後者的週期波動可能抵消軍工部分的增長。

最後，政策變動需留意。雖然大規模裁軍概率低，但國防政策調整、預算重新分配等都可能影響特定公司。

結語

軍工股是未來長期配置的方向，但投資前必須做好功課。評估標的時，應綜合考量軍工業務佔比、民用市場前景、財務穩健性以及所在的市場細分領域。選擇那些軍工佔比高、業務結構清晰、技術領先的公司，才能真正享受地緣政治紅利帶來的長期收益。