混币圈快十年了，大周期小周期都经历过不少。现在这盘面，确实有些2018年底和2022年的影子——但仔细看，逻辑可能不太一样。

比特币从10月份的12.6万冲高后就开始泄气，最低跌到8.5万出头，累计跌幅接近三成。市场恐慌情绪指数早就进了深红区。但说实话，这种时候反而是我比较兴奋的时候。

**为什么非要跌呢？**

最近这一个月有个很明显的现象——手里拿了多年的早期玩家在加速出货。人家成本低，卖掉也赚得盆满钵满。问题是本应接住这些抛压的资金端——什么ETF、机构大户——最近明显有点心有余而力不足。一边疯狂砸盘，一边没人接单，供需错配下市场自然扛不住。

加上10月初那波政策调整直接引爆了杠杆清算风暴，一天190多亿灰飞烟灭，跟风盘彻底吓懵了。到现在，一堆合约玩家还在舔伤口。

**但这真不是世界末日**

我的看法可能跟不少人不一样。这不像是行业彻底玩完，更像是大周期里的一次正常调整。

理由很简单——看链上的实盘数据。活跃地址并没有断崖式下跌，主流生态的锁仓量还在稳步增长，稳定币也有持续流入。这些指标说明底层生态其实没出什么大问题，价格下跌更多是被宏观环境拖累的。

说白了，美联储政策还在摇摆不定，国际局势越来越复杂，年底流动性本来就紧张。这些外部压力短期确实会压低资产价格，但改变不了基本面逻辑。