星座品牌面临十字路口：饮料巨头能否恢复其势头？

三年挑战在前

星座品牌 (NYSE: STZ) 面临一个关键的转折点。分析师预测该公司将在2026财年经历收缩阶段，预计总收入将以有机方式下降4%-6%。然而，前景表明在2027财年将会稳定，随后在2028财年将实现大约3%的温和增长。这一复苏取决于公司重新平衡其投资组合和适应消费者偏好的变化。

该股票目前以仅12倍的前瞻性调整收益率进行交易，估值颇具吸引力，前瞻性股息收益率为2.9%。然而，投资者应该调整他们的预期——这一折扣反映了真正的运营阻力，而不是隐藏的价值。

理解商业衰退

作为全球最大的酒精饮料生产商之一，Constellation在2025财年通过三个部门产生了收入：啤酒(84%)，葡萄酒(14%)，和烈酒(4%)。该公司生产的标志性品牌包括Modelo、Corona、Pacifico、Kim Crawford、Ruffino 1887、Casa Noble Tequila和Svedka Vodka。

收入轨迹讲述了一个严峻的故事：

来源：康斯特ellation品牌财务数据

这种减速反映了多重压力的同时交汇。作为公司财务表现支柱的啤酒业务，面临特别的压力，因为年轻的美国消费者与之前的几代人相比，显示出较低的酒精消费率。同时，公司的核心人群——约占啤酒销售一半的西班牙裔消费者——在与移民相关的不确定性和更广泛的经济压力下，收紧了支出。

运营逆风的完美风暴

三种不同的力量压缩了利润率并减缓了增长。首先，对铝罐的关税——占来自墨西哥的啤酒出货量近40%——大幅增加了投入成本。其次，源于墨西哥2020年取消计划中的酿酒厂的供应链复杂性仍在生产中产生影响。第三，通货膨胀迫使价格上涨，这在某种程度上抑制了需求，而不是维持销量。

为了应对这些压力，星座公司进行了有意识的投资组合重组：剥离低端葡萄酒和烈酒品牌，以专注于高端定位。尽管在战略上是合理的，这一调整活动在两个细分市场上机械性地减少了收入，从而放大了苦苦挣扎的啤酒业务的相对重要性。

盈利能力在变化中

该公司的收益轨迹已证明波动性较大。由于2022财年和2023财年出现GAAP净亏损，这部分归因于其对Canopy Growth大麻投资的减值，Constellation在2024财年恢复了盈利。2025财年再次录得净亏损，主要由于与持续剥离相关的大额减值费用。

展望未来，分析师预计在2026财年实现GAAP盈利，2027财年的每股收益将增长18%，然后在2028财年放缓至4%。在非GAAP基础上，预计2026财年的每股收益将下降4%，2027财年将恢复增长8%，然后在2028财年收缩2%。

估值悖论

星座的折扣估值既带来了机会，也带来了谨慎。以12倍的前瞻性收益和2.9%的股息收益率来看，该股票相对于历史标准显得便宜。然而，这一估值反映的是实质性的商业挑战，而非暂时的错误定价。

公司的重新评级之路完全依赖于执行：成功重新定位其啤酒组合，完成葡萄酒和烈酒的重组，并在特朗普政府的关税政策下经受住考验，而不造成进一步的需求破坏。在管理层展示这些能力之前，市场似乎有理由对该股票采取谨慎的倍数评估。

投资前景：横盘整理

在接下来的三年里，康斯太尔拉申品牌的股票可能会保持在区间内波动。该公司通过其低估值和稳定的股息提供了下行保护，但缺乏实现显著增值所需的催化剂。寻求接触高档酒精饮料或进行有序投资组合重组的投资者可能会发现风险回报具有吸引力。然而，寻找加速增长的投资者应另寻他处。

真正的考验将在2027和2028财年到来——如果收入增长稳定，盈利能力如预期扩展，星座公司可能会证明重新评级的合理性。在此之前，预计耐心将得到适度而非惊人的回报。