摩根大通为何在昂贵的增长上大举押注：2026年成本激增解析

股市昨日对摩根大通 JPM 进行了严厉惩罚，股价下降了4.7%——这是自2025年4月以来最大的单日跌幅。调节剂？该公司消费者和社区银行部门的龙头玛丽安·湖在高盛2025年美国金融服务会议上透露，华尔街的银行巨头计划显著加快支出。该银行的目标是2026年的总支出为$105 亿，较当前水平增加超过$9 亿。

成本细分：摩根大通在何处花费？

Lake 概述了这一激进投资阶段的三个主要成本驱动因素。首先，JPMorgan 正在加大对人力资源和薪酬的支出，以推动增长和规模扩张。这包括与信用卡收购和分支机构建设相关的成本。其次，该银行正在将资源投入到技术基础设施和人工智能能力上——这是金融服务行业的战略优先事项。第三，房地产开支和运营开销等结构性压力在持续的通货膨胀压力下不断攀升。

重要的是，摩根大通将这不是视为失控的成本增长，而是故意的资本配置。管理层将这些支出视为长期竞争力和市场地位增强的必要条件，而不仅仅是成本的逐渐增加。

分支扩展赌注

尽管金融科技和数字优先银行的崛起，摩根大通仍在加大实体存在的投入。该公司计划在2027年前推出14个新的摩根大通金融服务中心，同时再开设500多个分支机构——截至2024年，已有150个地点投入运营。同时，它正在翻新1,700个现有分支机构，以现代化客户体验。

这种双重方法反映了摩根大通的交叉销售策略：吸引富裕客户到摩根大通中心，同时利用更广泛的分支网络渗透信用卡和汽车贷款市场。在数字方面，银行的Chase数字零售平台已经在英国推出，并计划在2026年中期扩展到德国，然后进入其他欧盟市场。

更脆弱的消费者背景

虽然Lake没有明确预测经济衰退，但她对消费者健康的语气明显发生了变化。她将家庭和小企业描述为“有韧性”，但添加了一个关键的警告：它们的缓冲区已经收紧。Lake解释道：“现金储备已正常化，尽管通货膨胀已经降温，价格水平仍然居高不下，这使得吸收额外冲击的缓冲变少。”她预计失业率将在2026年逐渐上升，这可能会对消费趋势产生影响。

这种消费者谨慎与Lake对资本市场的乐观展望形成鲜明对比。她预测投资银行费用将在2025年第四季度增长低个位数，而市场收入预计将增长低两位数——这表明交易活动和交易活跃度仍然强劲。

如何定位同行

更广泛的银行业也在向近期活动发出信心信号。花旗集团首席财务官马克·梅森在2025年第四季度指出，由于并购活动的持续势头，投资银行费用同比激增至20多亿美元。然而，花旗预计市场收入将比去年同期略有下降。KeyCorp预计2025年调整后收入将增长15%，受到创纪录的费用收入支持，投资银行费用预计超出去年指导的1000万至2000万美元。

市场的即时反应

在过去的六个月里，摩根大通的股价上涨了12.1%，落后于更广泛的金融行业的23%的反弹。在昨天的下跌之后，摩根大通的Zacks评级为#3 (持有)，表明尽管管理层的增长叙述，投资者对近期的估值仍持谨慎态度。

核心紧张关系显而易见：摩根大通正在押注于激进的短期投资将解锁竞争优势和盈利增长。这一花费狂潮是否会转化为市场份额的增长或利润压缩，仍然是投资者在2026年及以后监控该股票时的关键问题。