当市场超越专家时：预测市场正在重塑通货膨胀预期

预测市场通过基于价格的交易聚合多样化的信息，快速响应通货膨胀的变化，平均错误比华尔街分析师低约40%。

传统的专家共识受到模型框架和数据来源的限制，更新速度较慢，对突发变化的反应也不够有效。

预测市场的实时和去中心化特性为政策制定者、投资者和研究机构提供了一种新的视角，尤其在高不确定性时期尤为宝贵。

Kalshi的研究表明，预测市场在通胀预测中优于传统分析师共识，揭示了宏观预期正通过市场机制被重新定价。

在宏观经济分析框架中，通货膨胀预测长期以来一直具有“权威”的地位。中央银行政策路径、机构资产配置以及企业成本和定价策略的决策几乎总是基于对未来通货膨胀的预期。历史上，这些预期是由华尔街银行、研究机构和经济学家共同形成的，他们共同产生的共识被市场广泛采用。

然而，来自预测市场平台Kalshi的研究报告正在挑战这一既定体系。报告显示，在2023年2月至2025年中期的25个月期间，预测市场在预测美国CPI年同比变化方面的表现优于主流分析师共识，平均误差约低40%。重要的是，在通胀显著偏离预期的时期，这一优势变得更加明显。

这不仅仅是一个“谁更聪明”的比赛，而是一个现实世界的测试，测试宏观预期是如何形成的，谁在推动它们，以及是否需要重新考虑。

这是否意味着华尔街的预测正在失败？

在传统框架内，宏观经济预测的权威来自于专业化。分析师依赖宏观模型、历史数据和政策理解，系统地预测未来的通货膨胀。这种方法清晰、逻辑可解释，并且长期以来一直是政策制定者和机构投资者的参考点。

当分析师集中于类似的模型框架并依赖相似的数据源时，问题就出现了。共识可能演变为“路径依赖”，压缩预测之间的差异并同步调整，同时减少对突发变化的响应。

在这种情况下，Kalshi 的结果显得尤为突出。预测市场并不依赖于单一模型或权威判断，而是通过市场机制不断调整预期。当他们的预测在实际错误中系统性地超越分析师共识时，这种差异不再是偶然的——它对既有的预测权威构成了现实挑战。

集体智能作为定价机制

预测市场优于专家共识的关键并不是参与者本质上“更专业”，而是他们在根本上以不同的方式聚合信息。

在预测市场中，判断直接以价格而非报告或意见的形式表达。参与者对他们的决策承担真实的经济后果，不断过滤信息的质量。反应缓慢或过时的假设会被市场力量纠正，而边际敏感的信息则会迅速反映在交易行为中。

这种“集体智慧”机制并不是简单的多数投票，而是一个持续的、以激励驱动的游戏。来自不同背景的参与者——宏观交易者、行业研究员、政策观察者，甚至对单一指标敏感的个人——将分散的信息压缩成不断更新的价格信号。

相比之下，传统的共识预测更多依赖于模型调整和内部审查流程，自然更新速度较慢。在稳定的宏观条件下，这种差异微不足道；但在快速变化的不确定性中，预测市场则显示出明显的优势。

图1：CPI通胀预测市场概率图

不稳定通货膨胀时代的影响与现实

如果预测市场在预测通货膨胀方面的表现具有结构性意义，那么它的影响不仅仅局限于消费者物价指数(CPI)。

通货膨胀是最受关注的宏观变量，但并不是唯一需要预测的不确定事件。经济增长、政策轨迹、财政结果以及某些制度事件都面临类似的预期形成挑战。预测市场提供的不是结论，而是实时、可调整的概率评估。

Kalshi的研究因当前的宏观背景而引起关注。近年来，多个经济体经历了显著的通胀波动。能源价格冲击、地缘政治风险、供应链重组和财政扩张交织在一起，导致通胀驱动因素频繁变化。基于历史关系的模型在这种环境下面临前所未有的挑战。

由于通货膨胀不再遵循单一逻辑，预测的重点从“长期平均”转向捕捉“边际变化”。预测市场的实时性和去中心化特性使其在这种情况下具有相对优势，这也解释了为什么当偏离预期较大时，它们的表现尤为强劲。

对于政策制定者来说，这些市场价格可以作为前瞻性信号，以识别潜在风险；对于投资者来说，它们提供了超越研究报告和模型预测的视角；对于研究机构来说，这些发现促使重新评估预测方法的边界。

重要的是，预测市场并不会取代传统的宏观分析。更现实的方法是共存：模型解释结构和因果关系，而市场价格反映了信息当前的解读和消化方式。

预期正在被重新定价

从更广泛的角度来看，这条新闻的真正价值并不是赢家和输家的竞争，而是它表明宏观预期正通过市场机制被重新定价。

预测不再仅仅是基于文本的判断；它们在真实的金融约束下不断调整，改变了权威的来源。专家分析仍然重要，但不再是唯一的参考点。

在高不确定性的时代，忽视这种变化可能比接受它更具风险。预测市场是否会成为宏观经济分析系统的永久组成部分尚待观察，但Kalshi的研究表明，在某些关键问题上，市场已经开始比我们想象的更早地提供答案。

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〈当市场打败专家：预测市场正在重塑通胀预期〉篇文章最早發展於《CoinRank》。