全球糖市面临下行压力，主要生产国提高产量

糖市在周一遭遇了重大逆风，因为国际糖组织(ISO)公布了对2025-26年度的显著修订展望。该组织现在预计将出现162.5万公吨的盈余，这与8月份预测的23.1万公吨的赤字形成了戏剧性的转变。这一变化反映了主要出口地区生产能力的不断提升，3月纽约糖#11 (SBH26) closing down 1.07% and March London ICE white sugar #5 (SWH26)因回应修订后的预测而下跌了1.81%。

印度的生产扩张重塑市场动态

印度的糖业将在2025-26年盈余情景中发挥核心作用。印度糖厂协会(ISMA)最近将其产量预估从之前的30百万吨提高至31百万吨，较2024-25年低迷水平的26.1百万吨增长了18.8%。这一恢复是继严重干旱导致产量降至五年低点之后的结果。

一个关键的发展涉及印度的出口政策调整。该国的食品部宣布，在2025-26季将允许工厂出口仅1.5 MMT，低于之前的2 MMT配额。矛盾的是，这一减幅可能不足以吸收印度预计的产量，因为截至九月底，降雨量达到937.2毫米，超过五年平均水平的8%，创造了理想的生长条件。同时，ISMA将其乙醇生产预估从5 MMT下调至3.4 MMT，可能会释放额外的供应到出口市场。

巴西的产出达到创纪录水平

巴西作为世界最大糖生产国的角色仍然是全球供应格局中的主导因素。巴西政府的作物预测机构Conab在11月初将其2025-26年度的生产预测从4450万吨上调至4500万吨。来自Unica的更详尽数据表明，10月下半月中南部地区的产量同比增长16.4%，达到206.8万吨，而用于糖的甘蔗压榨比例从去年同期的45.91%上升至46.02%。截至10月底，中南部的累计产量达到3808.5万吨，同比增长1.6%。

美国农业部的外国农业服务(FAS)预计巴西的产量将上升2.3%，达到创纪录的44.7百万吨，凸显出持续的生产势头。这一产出趋势持续对国际糖价形成压力，上个月伦敦ICE期货创下四年来的低点，而本月纽约糖价则创下五年来的低点。

泰国与更广泛的全球供应趋势

泰国是全球第三大生产国和第二大出口国，对盈余方程贡献显著。泰国糖厂公司预计2025-26年产量将增加5%，达到1050万吨，基于2024-25年生产的1000万吨。FAS估计泰国的生产将达到1030万吨，同比增长2%。

整体而言，这些区域扩张推动ISO对全球产量的预测同比增长3.2%，达到1.818亿吨。USDA的5月报告预计全球产量更大，达到1.89318亿吨，代表同比增长4.7%。在这种供应轨迹下，全球消费预计仅增长1.4%，给价格带来了结构性压力。全球期末库存预计同比增长7.5%，达到4.1188百万吨。

市场影响及价格展望

主要供应地区的创纪录或接近创纪录的产量、全球库存高企以及适度的需求增长的汇聚表明，糖市将持续面临卖压。私营贸易商相应地调整了他们的评估；Czarnikow在11月初将其2025-26年的全球盈余预测上调至870万吨，高于9月份的750万吨估计。这种产量上升和充足的库存的结合表明，价格恢复在短期内面临重大的结构性阻力。