Terra事件落幕后，行业反思才刚开始。创始人被判15年监禁，但市场的疤痕远未愈合——DeFi杠杆比例已跌至pre-Luna崩溃水平以下。这说明什么？$150亿的借贷市场如今用的抵押品还不如2021年充足，风险防线在持续削弱。Celsius的债权人等不起，Q1 2026年的分配方案落地，但只能按10-40美分兑现每一美元债权。讽刺的是，LUNC因为这则判决新闻一度暴涨200%——市场的短期反应往往和长期风险背道而驰。这轮循环教会我们什么？杠杆永远是双刃剑，抵押品的充足度决定整个生态的抗击打能力。

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