比特币的艰难 11 月：暴跌 30% 后市场在 12 月寻底

11月17日，比特币价格下探至93714美元，阶段性抹去了2025年全部年内涨幅。这仅仅是个开始，比特币随后一路下滑，一度在11月底下跌至80600美元附近。

相较于10月6日创下的126000美元历史峰值，比特币市值在短短一个多月内蒸发了超过30%。整个加密资产市场市值在六周内蒸发超过1万亿美元。

01 黑色十一月

2025年11月对加密市场来说是残酷的一个月。比特币从月初的约111，586美元开始下跌，期间一度跌至80，698美元，月末以平均97，097美元收盘。

这意味着11月整体跌幅约为18-20%，彻底打乱了市场对历史上11月通常上涨42%的预期。从月度表现来看，这是比特币在2025年的第二差月份。

市场情绪指标清晰地反映了这种恐慌。加密货币恐惧与贪婪指数在11月期间持续处于“极度恐惧”区间，最低跌至11点。

链上数据显示，自10月6日起，长期持有者的比特币持仓从15.9万枚急增至34.5万枚，一个月内净增持达到18.6万枚。这种“钻石手”逆势吸筹的行为与价格持续下跌形成强烈背离。

02 多重压力挤压

本次暴跌并非由单一事件触发，而是多重压力共同作用的结果。市场对于美联储12月政策走向缺乏一致判断，降息预期反复。

宏观经济环境的变化直接影响风险资产表现，包括美股和加密货币在内的风险偏好资产均遭遇调整。

资金层面的压力更加直接。今年年中表现亮眼的比特币现货ETF，在9月至今转为持续净流出。

11月13日，比特币ETF单日资金流出达到8.667亿美元，为本月迄今最大单日流出。整个11月，ETF累计资金流出总额接近25亿美元。

与此同时，“巨鲸”账户出现明显减持迹象。部分早期持有者在经历大幅上涨后选择套现，使市场于流动性偏弱阶段承接大量旧币供应，加剧短期价格波动。

据CoinShares研究主管詹姆斯·巴特菲尔指出，自9月份以来，大持有者已经抛售了超过200亿美元的加密货币。

03 市场结构脆弱性

比特币市场本身的高杠杆结构进一步放大了波动。11月期间，仅24小时内就有超23万交易账户爆仓，总金额超过10亿美元。

加密数据公司Nansen的分析师指出，年中ETF带来的结构性资金曾为市场注入强劲信心，使比特币被重新包装为一种“宏观对冲工具”。

然而近期资金流明显停滞，个别加密企业股价回落至接近其所持比特币的账面价值区间，体现出“信念溢价”的边际下降。

衍生品市场的防御姿态也印证了市场脆弱性。期权市场紧张情绪显著降温，一周期看跌期权相对于看涨期权的溢价已从11月的高点骤降。

期货未平仓合约持续下跌，显示投机活动显著减少。交易者没有增加对弱势的风险敞口，而是系统性地降杠杆。

04 十二月市场的最新动态

进入12月，市场出现了一些积极变化。截至12月12日发稿时，比特币现报92362.57美元，24小时内上涨2.83%。

在12月12日的交易中，比特币最高触及94601.57美元，最低回落至87799.56美元，24小时交易量达601.03亿美元。当前市值约为1.84万亿美元，较昨日增长506.98亿美元。

美联储12月12日宣布降息25个基点并公布400亿美元短期国债购买计划，虽然短期内推动比特币上攻至94601美元高点。

但市场对政策预期分歧导致后续回调，当前比特币在9万美元附近寻找支撑。技术面显示若跌破88000-89000美元支撑位将测试更低的85000美元关口。

与此同时，机构资本参与呈现分化态势。一方面，纳斯达克上市公司Lion Group斥资800万美元购入88.49枚比特币，西班牙上市公司Vanadi Coffee新增购入10枚BTC。

另一方面，比特币技术公司Satsuma为应对贷款到期压力出售579枚比特币。数据显示，自年初至今，上市与私营企业的比特币储备激增448%至108万枚，长期需求稳固，但短期机构行为仍显分化。

05 未来展望与关键变量

对于比特币的未来走势，技术分析提供了一些关键参考点。当前比特币短期支撑位在80000美元，阻力区间在90000至95000美元之间。

根据最新市场分析，比特币价格试图突破93000至94000美元区间的尝试尚未成功。市场的注意力现在集中在下一个重要支撑位上，特别是在88000至89000美元的范围。

如果比特币能够守住这一支撑区域，价格有可能重新走强。但如果无法维持这一水平，分析师预测可能会进一步下跌至85000美元。

宏观流动性环境将成为影响市场走向的核心变量之一。新火研究院院长丁元指出，比特币对冲通胀、货币贬值及地缘政治风险的框架仍然成立。

但要形成成熟资产类别仍需时间。未来市场的关键变量包括：ETF渠道的进一步完善、全球监管环境的明朗化，以及链上金融和跨境支付等实际需求能否持续渗透。

尽管短期波动加剧，但有助于“去伪存真”，对于风险偏好过度、估值偏离基本面的板块形成部分修正。多项资产相关性指标已回落至历史低位，显示市场正在经历一轮情绪与杠杆的同步出清。

比特币11月与12月初期表现对比

与此同时，比特币网络的技术进展与应用层扩展仍在持续推进。Blockstream研究人员提出了基于哈希的签名作为比特币抗量子升级方案。

Blockstream钱包通过集成Boltz实现Lightning与Liquid网络无需信任互换，比特币奖励应用Lolli已支持闪电网络提现，Layer 2生态日趋完善。

这些基础设施的发展为比特币的实际应用落地提供了更多可能性。

未来展望

比特币价格在12月12日暂时稳定在92000美元上方，24小时涨幅超过2.8%。加密市场总市值也回升至3.23万亿美元。

分析师Akshat Siddhant指出：“虽然流动性提升将有更强的长期影响，但短期情绪也在改善，机构资金重新流入提供了支持。”

午后的交易大厅里，几位交易员紧盯着屏幕上的K线图。比特币的曲线如同一只受伤的野兽，在关键支撑位附近挣扎喘息，每一次轻微的波动都牵动着全球数百万投资者的神经。