稳定币正在从公共链上流失数十亿——而没人谈论这个问题

这里有一个数字应该让每个Solana持有者感到不安：Solana拥有$15 亿稳定币，每年为Circle产生$500 百万的利息——这笔钱直接流向Coinbase，以补贴Base，Solana最大的竞争对手。

这不是意外。这是结构性的。

泰达和Circle凭借先发优势建立了帝国，但这一护城河正在崩溃。为什么？因为分发现在胜过网络效应。当Hyperliquid放弃USDC而选择自己的USDH (并将$220 百万的年收入重新吸引回生态系统)时，它暴露了一个残酷的现实：拥有真实用户的平台可以直接…自己保留收益。

数学是严峻的：

• 稳定币在 Solana、Arbitrum、Avalanche、BSC 和 Aptos 上闲置：~$30 billion
• 年化收益率4%：约11亿美元
• 这些链赚取的总交易费用：~$800 百万

稳定币赚的钱比基础链多。然而，Circle和Tether却把全部收入揽入囊中。

有什么变化？

1. 跨链桥消除了锁定。 USDC vs USDT vs JupUSD？用户已不再关心——他们立即交换。
2. 法规刚刚清除了道路。 GENIUS法案将稳定币商品化，使得进入成本低廉。
3. 应用程序发现它们可以自我发行。 Jupiter推出JupUSD，Sui与Ethena一起上线，MegaETH利用稳定币收入以成本运营排序器——这一模板正在传播。

真正的问题是: 为什么Solana还没有做到这一点？答案：协调问题。在与Coinbase的Base竞争的同时保持“机构中立”是一场政治雷区。

但这里有个关键点——不作为是有代价的。每一天的不作为都是路径依赖的固化。每一个新用户默认使用USDC都会使得转变变得更加困难。

下一波浪潮不是关于谁发行稳定币。而是关于谁控制流动。

内部化这些收入的链和应用程序获得可持续的收入流，用于回购、激励和降低用户成本。而那些不这样做的则不断亏损数十亿。

Solana的$500M 年补贴给其竞争对手是最明确的信号：分配是新的护城河，捕获它的人将重塑整个生态系统。