老黄这次财报可以说相当亮眼——营收和利润双双超预期。

先看数字：10月和1月季度的业绩都跑赢了市场预期，10月那季度比买方预期多了10个亿，主要贡献来自数据中心业务。更夸张的是指引直接超预期20亿。随着B300系列开始大规模出货,毛利率重新爬回75%,管理层表示明年会稳定在这个水平。

产品端的表现堪称炸裂。云端GPU现在是供不应求的状态,B系列的销量远超市场预期。有意思的是GB300的势头居然盖过了GB200,现在已经占到B卡收入的三分之二。看来新架构确实打动了客户。

财务状况也非常健康。前9个月回购加分红砸了370亿美金,账上还躺着622亿的弹药。这资产负债表，在行业里算是顶配了。

昨天Gemini那边的进展其实也在侧面印证一个事实：AI需求是实打实的。说起来挺有意思,往往大家开始热烈讨论泡沫的时候，反而是最不容易出现泡沫的时候。

几个值得注意的细节：

收入统计口径调整了，现在按公司总部所在地算，不再按客户计费地点。所以新加坡作为转运枢纽从统计中消失了。

有个数据挺能说明问题——六年前的GPU到现在还在满负荷跑，这算是对折旧年限争议的一个回应吧。

关于未来规模：到2026年B卡和R卡加起来5000亿美金的指引只是个起点。光是Anthropic和沙特那边40-60万张卡的订单就是纯增量，也就是说EPS 9-10美金只是保底线。

每GW数据中心里的含量也在提升：H卡时代是200-250亿，到B卡直接到300亿。

生态建设方面，会继续扩大CUDA的影响力，这意味着像跟Anthropic那种deal还会继续做。

从老黄视角看AI发展,他重申了三场变革正在发生：首先是加速计算从CPU向GPU迁移，这个趋势本身就能撑好多年；其次AI正在改造现有应用并催生新应用——Meta那边Instagram广告转化率提高了超过5%，Facebook Feed提高了3%，这种实打实的商业价值是云服务商持续投Capex的保障；第三是Agentic AI的崛起。

技术路径上，预训练依然非常有效，后训练正在"指数级扩展"，让模型更善于拆解问题。推理能力的爆发源于链式思维的突破——AI现在会在回答前先"阅读和思考"了。

整体来看，这份财报不只是数字好看，更重要的是验证了AI基础设施的需求曲线还在往上走。