Solana和XRP ETF创纪录推出，价格崩溃：悖论解析

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资料来源：CryptoNewsNet 原创标题：Solana 和 XRP ETF 刚刚创下历史性发行记录——那么为什么价格仍然在下跌呢？ 原始链接：

记录交易量，价格下跌

Bitwise的Solana Staking ETF (BSOL)在其首日吸引了$56 百万的成交量，而Canary Capital的现货XRP ETF (XRPC)则发布了$58 百万，成为2025年推出的ETF中成交量最高的两项。

然而，SOL在ETF发布前一天交易于$205 ，且在一周内下跌至$165 ，K33的Vetle Lunde称之为“流入方面的明显成功”，跌幅达到20%。截至发稿时，SOL的交易价约为$140。

XRP在其ETF首秀前后48小时内下滑了7%，从$2.40和$2.50之间的区域跌至低于$2.20。目前这两种币都处于多个月低点，而它们的ETF包装继续记录正的净创建。

这个悖论实际上并不矛盾。这些ETF正如设计所期望的那样，在一个特别具有挑战性的周期中推出，这个周期包括大量的获利了结、宏观风险规避情绪，以及加密领域内的资本重组，而不是外部的新资金流入。

记录ETF打印和红点图表可以共存，因为它们衡量的是不同的事物。

成交量不等于净买入

BSOL和XRPC的“创纪录交易量”头条描述的是交易的ETF股份数量，而不是进入基础币的新资本金额。

这些数字反映了早期买家、快钱和市场制造商之间的二级交易。它们包括从其他加密资产重新平衡到新的包装。

它们包含短期套利，交易者购买ETF并通过出售期货或现货SOL/XRP进行对冲，这实际上可能会对价格施加下行压力。

净流入，涉及需要实际购买硬币的新ETF份额的创建，虽然强劲但与市场规模相比相对较小。

CoinShares 数据表明，Solana 产品在一周内产生了大约 $421 百万的收入，随后的几周内进一步的资金流入超过了 $100 百万。

尽管在首日注册了$245 百万的流入，但金丝雀基金是XRP基金组的一部分，上周流出了1550万美元，暗示流入出现了转变。

底线是：面对市值在数百亿美元和大量现有衍生品未平仓合约的代币，这些资金流动不会立即产生影响。

ETF机制与对冲效果

ETF 管道解释了滞后。Canary 的 S-1 明确表示，该信托直接持有 XRP，并在 10,000 股“篮子”中创建或赎回股票。

授权参与者可以交付现金或XRP来创建篮子，信托通过批准的场所获取币。

大多数首日的兴奋仍然集中在二级市场，因为ETF份额可以在一天内不断交易，而无需在信托层面触发任何创建或赎回。

在创作发生的地方，它们通常会受到保护。APs 和做市商通常会购买 ETF 股票并出售期货或现货以管理风险。

在风险规避环境中，对冲腿即使在ETF本身增长的情况下，也会对基础币种施加下行压力。

启动回撤

这些ETF并不是在真空中出现的。自十月中旬以来，比特币已经回吐了大部分2025年的收益，从十月初接近126,000美元的高点下降了约22%，降至93,000美元以下。

现货比特币ETF同时从创纪录的流入转为大规模赎回。

Solana和XRP基金是该数据集中亮点。尤其是Solana在连续几周流入之后，“逆势而上”，上周注册了830万美元的流出。

这些另类币ETF在BTC ETF到科技股的广泛去风险化中逆流而上。

在结构性敌对的宏观环境中，记录的新产品发布正好产生了这样的结果：新产品的相对表现强劲，而基础资产的绝对表现疲软。

流入数据揭示了其他信息：进入山寨币ETF的资本是从加密货币生态系统的其他地方轮换过来的，而不是作为新鲜的法币流入。

在10月10日的清算事件之后，数字资产ETP经历了$513 百万的总流出。然而，Solana和XRP基金仍分别吸引了$156 百万和7390万美元。

在加密货币交易所交易产品（ETP）中，山寨币ETF正在获得市场份额，而整体ETP市场正在缩小。对于现货价格，这在不同的代码之间重新分配了现有风险，而不是注入新的需求。

期望税

在ETF上市前，SOL和XRP都经历了显著的上涨。交易数据显示，SOL从$177 附近的地方低点攀升至大约203-205美元，推动因素是积极的看涨头寸和针对超过400美元的上涨情景的新闻报道，尤其是在10月28日ETF首次亮相前的一周。

一旦BSOL真正推出，之前的布局就发生了翻转。获利了结、估值过高和风险偏好的减弱导致SOL从$205 下跌了20%，尽管ETF迎来了历史上第二强的资金流入周。

XRP在更紧凑的时间框架内显示出相同的模式。证券交易委员会在九月份的通用上市规则中将Solana和XRP标记为可能的首批受益者。

XRP在每一步向上市迈进的过程中都上涨，从纳斯达克的认证到最终的8-A文件提交。当XRPC开盘时，新闻媒体将这一日内走势形容为"经典的抛售新闻"反应。

ETF在结构上是看涨的，但这种看涨情绪在提前已经被定价了。上市日是早期多头最终有一个大型、流动的场所可以出售的时候。该产品根据自己的标准取得成功，而预期它的交易则被解除。

包装创新并不能取消周期

一天悖论化为几个清晰的线索。这些是真正有需求的真实产品。BSOL 和 XRPC 在首日指标上确实创造了 2025 年的记录，并产生了数亿的创作，即使更广泛的 ETP 生态也在流失资本。

他们是在周期的后期到达的，而不是早期。推出是在经历了一年的激烈价格上涨和对ETF的乐观情绪后进行的。

当行情显示上线时，SOL和XRP已经是拥挤的交易，投资者利用ETF窗口来降低风险并锁定收益。

宏观潮流正在退去。比特币从126,000美元的回撤到低于100,000美元，ETF中23亿美元的资金流出，以及加息不确定性上升，意味着即使好的微观故事也无法压倒山寨币的高贝塔特性。

机制抑制短期效应。首日ETF的“交易量”是种混杂的噪音，包含了资金注入、日内波动和对冲套利。

净创造虽然强劲，但规模过小，并且在加密货币其他地方的出售过于抵消，以至于无法在最初几周内主导价格。

前瞻性的问题是，如果ETF资金继续复合增长，而比特币和以太坊稳定，这个悖论是否会得到解决。

持续的机构包装需求是否最终会推动现货价格上涨？还是市场将这些视为现有资本轮换的新工具？

答案取决于新法币是否到达，或者加密货币是否仍然停留在内部重组模式中。

首日悖论并不是ETF交易的失败，而是提醒我们，包装创新并不会取消周期。它只是给周期提供了一组新的代码来表现自己。