英伟达Q2营收467亿美元但数据中心业务再逊预期，H20芯片对华零出售；比特币高位整理静待宏观风向

英伟达第二季度营收达467亿美元，同比增长56%，但数据中心收入再度低于市场预期，且未向中国出售任何H20 AI芯片。公司通过库存释放提升利润率，并宣布追加600亿美元回购计划，但对第三季度54亿美元的营收预期仍未打动市场，盘后股价下跌。与此同时，比特币维持在12万美元附近整理，市场关注科技股财报与宏观政策对资金流向的双重影响。

【营收增长但数据中心再令市场失望，对华芯片销售持续停滞】

英伟达第二季度营收467亿美元，环比增6%，同比增56%，但核心数据中心业务虽实现17%的环比增长，仍未能达到市场过高预期。值得注意的是，本季H20 AI芯片对中国客户销售额为零，公司转而依靠此前库存释放（1.8亿美元）和对非中国单一客户销售6.5亿美元非受限芯片维持收入。首席执行官黄仁勋强调Blackwell平台需求“异常强劲”，并指出NVLink机架级计算能力革命性提升，但未能缓解投资者忧虑。

【库存操作推高利润率，回购加码至600亿美元】

公司GAAP毛利率72.4%，非GAAP为72.7%，若剔除库存释放带来的1.8亿美元收益，非GAAP毛利率降至72.3%。GAAP每股收益1.08美元，非GAAP为1.05美元，扣除相关调整后则为1.04美元。尽管业绩表现强劲，股价仍在盘后下跌。英伟达同时宣布上半财年通过回购和股息向股东返还243亿美元，并新增600亿美元回购授权，下一轮股息为每股0.01美元。

【Q3展望乐观但市场仍不买账，比特币与科技股联动性受关注】

公司对第三季度营收预期为540亿美元（±2%），仍假设对中国市场H20芯片销售为零，预计GAAP与非GAAP毛利率分别为73.3%和73.5%，运营费用预计上升。尽管财务指标行业领先，市场对“强劲但未超疯狂”的增长表示失望，连续两季度数据中心业务不及预期引发对增长纯粹性的质疑。

在同一宏观环境下，比特币虽未同步跟随科技股波动，但仍维持在11.4万美元水平附近整理。市场认为，英伟达等科技巨头的业绩表现与美联储利率政策共同影响市场流动性偏好，若科技股持续承压，部分资金或再度流向比特币等替代资产。目前比特币交易员正关注英伟ada财报后市场风险偏好的变化及周五PCE通胀数据，以判断下一步走向。

【结语：业绩分化映射市场高预期，科技与加密资产走势或现分歧】

英伟达的财报再度表明，在市场期待“完美数据”的背景下，即便业绩强劲但若未全面超预期仍会引发抛售。其与中国市场的业务困境亦提示地缘政策对科技行业的持续影响。另一方面，比特币与科技股虽共享宏观流动性背景，但近期走势显现分化迹象，投资者需关注资金在传统科技股与加密市场之间的轮动可能，把握利率预期变动与行业基本面之间的平衡策略。