宏观周报：市场调整持续，信用风险值得关注

一、本周宏观回顾

1. 市场整体表现谨慎

本周市场延续调整态势，投资者情绪趋于谨慎。美股主要指数普遍回落，其中道琼斯工业平均指数下跌3.1%，纳斯达克指数下跌2.6%，罗素2000指数下跌1.8%。值得注意的是，公用事业板块逆势上涨1.4%，反映资金向防御性资产转移。VIX波动率指数维持在20以上，表明市场仍处于调整阶段。

2. 商品市场分化明显

黄金价格突破3000美元/盎司创下历史新高，彰显避险需求上升。铜价上涨3.9%，显示制造业需求仍有支撑。原油价格在67美元附近保持稳定，但期货净持仓减少9.6%以上，反映市场对全球需求增长预期趋弱。天然气价格继续下跌，主要受供应过剩和工业需求疲软影响。

3. 加密货币市场同步调整

比特币价格虽呈现下跌趋势，但振幅收窄，表明短期抛压有所缓解。以太坊、索拉纳等山寨币表现疲软，反映市场风险偏好下降。稳定币市值继续增长，但净流入放缓，暗示市场流动性趋于谨慎。

4. 全球供应链加速调整

波罗的海干散货指数(BDI)持续上涨，表明亚欧地区海运需求旺盛，制造业产能可能正在加速向海外转移。与此同时，美国运输业指数下跌6.5%，暗示国内需求疲软。这种背离反映出全球供应链正经历区域性重构，美国本土经济承压。

5. 通胀数据降温但预期分化

2月CPI和PPI数据均低于预期，强化市场对美联储年内降息的预期。然而，密歇根大学消费者通胀预期却出现上升，且存在明显的党派分歧。这种现实数据与预期的分化加大了市场的不确定性。

6. 流动性边际改善但信用风险上升

美国财政部TGA账户流出导致广义流动性边际回升，美联储贴现窗口使用量继续下降，表明当前宏观流动性整体趋于平稳。然而，企业信用利差扩大，北美投资级信用违约掉期(CDX IG)上涨超7%，美国主权CDS也有所上升，反映市场对企业和政府债务的担忧正在加剧。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

下周市场的关键变量包括FOMC会议、美国零售销售数据以及全球主要央行动向。投资者将重点关注美联储点阵图的降息指引（预期2-3次降息）以及是否宣布暂停量化紧缩(QT)。这些因素可能对市场风险偏好产生重要影响。

2. 投资策略建议

• 股票市场：降低高贝塔系数资产配置，增持防御性板块，关注优质蓝答股可能出现的错杀机会。

• 加密货币市场：保持比特币长线持有策略，减少山寨币配置风险，密切关注稳定币流动性变化。

• 信用市场：减少高杠杆企业债券敞口，增加高评级债券配置，警惕美国债务风险上升。

• 关注核心拐点信号：密切关注信用市场修复迹象或美联储释放更明确的宽松信号。

当前市场仍处于多重预期博弈阶段，投资者需保持谨慎态度，在市场出现超调时把握优质资产的潜在机会。