比特幣現貨ETF有望上下跳，但礦工無處哀悼

比特幣現貨 ETF 會成為礦工的終結嗎？

BitcoinSpot的ETF來來去去，SEC已經成功捕捉到市場情緒，焦點集中在貝萊德和牛空之戰上，但Miner的悲傷卻被忽視了。

題詞火爆，礦工賺大錢

2023年，在比特幣減半的背景下，礦工選擇支援在挖礦之外增加手續費收入，但發現ETF的到來，不會損害礦工在貨幣價格上的利益，甚至不會幫助他們增加被動收益：

1. 現貨ETF 通過這個，更多的傳統投資者和個人散戶投資者可以合法購買比特幣，支撐比特幣的市場價格;
2. 照明網路等第 2 層協定將合法化，小規模、高頻的鏈上活動將持續增加主網費用，從而穩定生態系統。

與乙太坊轉向PoS時不同，礦工無力反抗，ETHW等項目最終結束，比特幣挖礦鑽機製造商+礦工+礦池三位一體的力量並不弱，在過去的區塊擴張大戰和最近的銘文大戰中，礦工對比特幣的統治地位並不遜色於比特幣製造商和核心開發團隊。

但在貝萊德等資產管理巨頭面前，整個加密市場的萬億級規模還不夠。 雖然BitcoinMiner表面上沒有這麼說，但從貨幣持有數據的走勢來看，過去兩個月一直在持續拋售。 儘管有人擔心ETF的延遲通過，這是價格下跌的有利資訊，但從長遠來看，礦工們意識到了這個問題。

**定價權將從鏈上+礦工的組合轉移到鏈下+華爾街。 **

移民的定價權：東西>，中本聰–>礦工–>華爾街？

**比特幣定價能力的核心是計算能力。 **

2021年決定之後，算力必然會轉移到西方，尤其是美國，這已經不多說了，地理分佈是相對於礦池的持續集中，在資本效率的帶動下，礦工和礦池達成了聯盟，礦工仍然擁有礦機的控制權，礦池負責日常維護，操作邏輯很簡單：

礦工收入=（礦機成本-電費-礦池費用）X礦機數量X折舊率

在整個牛熊期，常說的關停價格對礦池和礦機廠商來說是最危險的，因為礦工只要堅持牛市，總能賣幣返本，但礦機廠商和礦池都在從事“賣水”的服務業，一旦收入無法被支出抵消，就會面臨商業危機。

從本質上講，礦工的損失屬於賣幣的收入，無法彌補現有的開支，但實際支出只是電費，賣幣返還部分資金真的是不可能的。

礦池集中，歹徒上岸

距離比特幣第一區塊已經過去了15年，距離比特幣大規模使用礦機大約10年，雖然中本聰留下的PoW機制並不環保，但它依靠穩健性幫助礦工度過了至少5輪多頭和空頭，堪稱了不起的成就。

最初的礦工並不完全是資本遊戲，更多的參與者是來自社會底層的“賭徒”，包括網吧老闆、加密極客和莫名其妙的先驅者，這個市場前期的粗獷混亂造就了富人和富人的初步神化，微策略建倉的成本是四五位數，他們的成本甚至是個位數。

但現在一切都要改變。

比特幣價格將由計算能力驅動，轉向市場+情緒+華爾街驅動。

BitcoinSpot ETF與期貨ETF，甚至加密礦工的ETF都不一樣，這將從根本上改變比特幣的定價和運營邏輯。

在資本增值的推動下，現有比特幣晶元集中度的趨勢將進一步加劇，與其他貨幣相比，比特幣持有量的集中度已經相當分散，比特幣算力如此之大，幾乎不可能攻擊或比特幣通過攻擊或控制來實現的51%的網路控制。

但這是PoW的邏輯，如果大量資本巨頭湧入，比特幣網路在某種程度上會成為PoS機制，當然這並不是說比特幣的生成會變成質押機制，而是說晶元過於集中，可能會逆轉，理論上現貨是衍生品定價的基礎，但在過長的傳輸鏈下，監管和定價機制存在失衡的可能。

回想一下07年的次貸危機，次貸就是根據前提條件不斷打包垃圾債賣掉，初始房貸對市場不再有顯著的監管作用，比特幣也有重蹈覆轍的客觀條件。

點貨架，財團火災，礦工暴斃，聽起來多麼愉快

比特幣仍然缺乏生態

銘文的流行和第二層的流行仍然基於舊機制的縫紉和修補。

比特幣的最初作用曾被反覆說到人人不耐煩——點對點電子現金，熊市期間，基於照明網路的微支付創新已經在阿根廷等拉美國家進行了嘗試。

但是現在，人們正在接受比特幣的神聖性，但通過填鴨式學習濫用了區塊空間。

就比特幣的受歡迎程度而言，比特幣ATM和鏈上活躍位址最近都略有下降，需要比特幣物理硬體來物理建立人對人、點對點的連結，這可能會隨著 ETF 而顯著擴展。

而在活躍位址上，比特幣正逐漸偏離100萬的心理預期，呈現出「鏈上開花、鏈下熱」的詭異景象，大家都在談論比特幣，但恰恰相反，它正在逐漸遠離比特幣這種貨幣、電子貨幣在沒人使用的情況下如何流通？

這裡有一個邏輯迴圈：缺乏生態導致沒有使用，缺乏使用導致缺乏對貨幣價格的支援，缺乏貨幣價格導致礦工出售硬幣，礦工出售導致場外資金囤幣，場外資金逐漸掌握定價權。

這本質上和互聯網燒錢佔領市場沒什麼區別，只要在前期燒錢佔領市場，那麼在獲得壟斷市場后，就可以繼續收取“地租”，吃掉一個又一個行業的紅利。

如今，在ETF的利好信息情緒下，比特幣的年終期權一路跌至5.1萬美元以上，嚴重偏離現貨市場價格，比特幣的價格與其作用和礦機算力關係不大。

眨眼間，比特幣的價格從45,000美元迅速跌至40,000美元，價格波動與山寨幣相當。

結論：神聖與 Rekt 息息相關

現貨ETF還沒有到來，基本已經打破了礦工們多年來建立的算力定價體系，人們常說比特幣不同於其他貨幣，是一種獨特的煙花，在信徒中逐漸樹立了宗教般的神聖，現在，一旦夢想破滅，塵埃歸塵，你看不見，你甚至聽不到礦工的聲音，也許他們還沉浸在銘文的熱度和幣變現的笑聲中。

比特幣現貨ETF可以自由前進和撤退，但歷史上最後一個PoW礦工的力量會下降嗎？