彭博專欄：BTC在平衡投資組合方面贏得了一席之地

來源：彭博社

作者：亞倫·布朗

編譯：比特推送新聞 延安

這次反彈證明，即使是對加密貨幣持懷疑態度的投資者也應該認識到，將少量BTC分配給他們的投資組合比完全忽視資產更安全。

本周的BTC售價超過44,000美元，是3月13日價格的兩倍多。 根據市場分析，BTC性價比並不令人意外。 早在 2014 年，BTC平均每 9 個月零 21 天翻一番，但這一次，它比計劃提前了 28 天。

然而，令人驚訝的是，在這次翻番的過程中，BTC並沒有跌破3月13日的最低點。 通常，每次翻倍之間的BTC平均跌幅為27%（例如，從1,000美元跌至730美元，然後高於2,000美元），最大跌幅為83%（即價格跌至170美元，然後跌至2,000美元）。

儘管如此，價格波動BTC過山車已成為過去。 自疫情期間波動率達到頂峰以來，BTC的年化波動率穩定在50%左右，與許多大型科技股相當。 更重要的是，在加密貨幣領域眾多醜聞、破產、法律訴訟和監管爭議的背景下，BTC仍然顯示出相對穩定的價格。

這是否意味著在今年的節日晚宴上，BTC可以進入大廳並在標準投資組合中佔有一席之地？

對於大多數投資者來說，答案仍然是“不”。 BTC有足夠的升值潛力來吸引投資者，波動性似乎不再是一個令人生畏的因素。 資產託管的安全性、稅收待遇和合法性等問題似乎已基本得到解決。 但該BTC與其他主要資產（尤其是股票、貨幣和黃金）的相關性不穩定，使得它很難像左撇子晚餐客人一樣融入投資組合。

早在2011年，我估計加密貨幣將占全球經濟的3%。 作為效率市場投資者，我總是將凈資產的3%投資於加密貨幣，無論市場波動或加密貨幣價格的飆升或崩潰。 然而，大多數投資者更喜歡基本面事件具有預測性並傾向於長期持有的投資類別，而不是經常從事短期操作。 （披露：本文的作者與加密貨幣公司有風險投資和諮詢關係。 ）

BTC最初作為一種交易貨幣存在，這也是其最初的價值主張。 BTC在處理國際轉帳和服務金融體系無銀行帳戶和受金融體系壓迫的人群方面，效率要高得多。

此外，BTC為很少被起訴的犯罪活動提供便利，例如娛樂性毒品銷售、賣淫和賭博。 儘管人們普遍誤解BTC經常用於惡性犯罪活動，例如恐怖主義或雇傭殺人，但事實並非如此，因為BTC交易活動是公開和不可改變的。 誠然，BTC交易是匿名活動，但調查人員往往能夠通過分析交易模式輕鬆追蹤個人。 對於惡毒的犯罪分子來說，通常用政府發行的資產（如現金、黃金或BCD）或保護隱私的加密貨幣（如門羅幣或 ZCash）來掩飾自己的身份。

在本周的參議院銀行委員會聽證會上，參議員伊莉莎白·沃倫（Elizabeth Warren）同意摩根大通（JPMorgan Chase）首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）和其他銀行家的觀點，即應該對加密貨幣實施反洗錢控制。 雖然法律可能使與犯罪活動相關的法定貨幣難以存入和提取，但無法阻止或追蹤本質上保護隱私的加密貨幣之間的直接轉帳。 打擊洗錢的金融抑制系統是激勵人們（無論好壞）使用加密貨幣的原因之一。

這對BTC來說並不重要，因為它作為交易貨幣的用例和價值主張早已崩潰。 傳統金融的根本改善以及政府對使用加密貨幣進行犯罪活動的監管和打擊，都是導致BTC不再被定位為交易和轉帳工具的因素。 但除此之外，BTC最初假設的交易貨幣屬性崩潰的最大原因是瑞波幣或納米等創新加密貨幣的出現 - 它們的表現遠遠優於BTC作為交易貨幣。

2015年前後，BTC的價值主張從“交易貨幣”轉變為“數字黃金”。 BTC將成為加密貨幣的價值錨，用於將傳統貨幣轉換為和退出加密貨幣 - 就像黃金幾個世紀以來一直是紙幣的價值錨，用於中央銀行之間的帳戶結算一樣。

從這個角度來看，BTC的價值取決於三個因素：加密項目的最終價值，進出加密貨幣的傳統資金數量，以及加密經濟的金融服務（即傳統銀行系統的替代品）是否優越。

第一個因素，加密項目的最終價值，基本上是一個技術風險 - 一方面，許多令人興奮的想法可以改變世界並價值數萬億美元，但另一方面，這些專案的實際收入或利潤在傳統貨幣中非常小。

流入和流出加密貨幣的傳統資金數量受到經濟繁榮和下跌的影響，或者用加密術語來說，夏季和冬季。 在加密貨幣夏季，有很多資金流入，但也有很多加密貨幣人會在此期間兌現他們的一些收益。 此外，人們使用BTC從一個加密專案切換到另一個加密專案。 在加密寒冬期間，雙向資金流動很少，因此該行業對BTC金融服務的需求很少。

最穩定的因素在於金融服務部門的競爭。 BTC迅速加強了與公開期貨和期權交易、高效借貸、安全託管以及現代金融體系其他方面的聯繫。 如果像市場預期的那樣，美國證券交易委員會在1月份批准ETF的BTC，整個BTC金融服務體系將得到進一步改善。 人們可以投資、融資、對沖、投機、交換和持有類似於股票和債券BTC，BTC確保這些操作是有效的。 此外，BTC還為人們快速進入整個加密經濟系統提供了便捷的管道。

相比之下，穩定幣只在特定領域取得了成功。 在其他加密貨幣中，只有ETH Fang開發了原生金融系統，但仍遠遠落後於BTC。 傳統金融機構試圖利用區塊鏈和其他加密技術，同樣只在特定領域取得成功，但這並沒有對BTC的主導地位構成威脅。 此外，一些試圖將金融服務直接整合到加密貨幣系統中的公司，如FTX和Celsius Network，在2022年崩潰並崩潰，這些事件也對同類企業產生了負面影響。

而這個三步價值主張也解釋了BTC與其他傳統金融資產的波動相關性。

加密專案的市值取決於投資者對科技創業公司的熱情，這與科技股具有高度相關性。 但投資者將資金投入加密貨幣的熱情往往與科技股相反——令人失望的科技股回報率導致樂觀主義者和風險愛好者轉向加密貨幣。

BTC價格的最新翻番似乎在很大程度上與監管透明度和容忍度的提高有關，但這似乎不適用於穩定幣或其他加密貨幣。 這不僅提高了BTC金融系統的效率，而且使其免受競爭對手的侵害。 通常，監管態度與資產價格之間沒有明顯的相關性。

在目前的情況下，似乎沒有具體因素會影響加密專案的成功或人們對加密交易的熱情，因此BTC的近期市場前景似乎嚴重依賴於監管發展，特別是BTC現貨ETF的批准。 此外，總是存在市場回調或黑天鵝的可能性，尤其是當新的加密醜聞出現時。

來自穩定幣、傳統金融和原生加密機構的競爭幾乎為零，因此這些領域的任何進展只會對BTC產生負面影響。 我的猜測是，BTC價格的下一次翻倍可能是由加密領域期待已久的「殺手級應用程式」推動的，它將吸引數百萬人學習和使用加密貨幣，而不僅僅是持有或交易它。 另一種可能性是，傳統金融體系存在問題，如危機、監管收緊、通脹擔憂、信貸緊縮等，這可能使BTC相對更具吸引力。

我們逐漸達成共識，即使是對加密貨幣持保守態度的傳統投資者也應該認識到，為其投資組合分配少量BTC比完全忽略資產更安全。 雖然加密貨幣仍面臨歸零的風險，但它們的增長潛力足以使在這個領域被隔離的投資組合顯得不平衡。