Thorchain：四倍多漲幅吸睛，跨鏈老將重組「新生活」？

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作者： dt X 獅鷲學院

編輯：麗莎

相比BTC生態系統的蓬勃發展和AI賽道的突然爆發，ETH Defi專案在這一輪市場上漲中顯得疲軟，但有一個產品在繼續暗中工作，2023年最後一個季度上漲了四倍多，距離當年最低點上漲了六倍多。

**本周，Dr.DODO 和 Gryphsis Academy 將帶您了解這個古老的 Defi 協定 Thorchain 是什麼以及進行了哪些更新，並向您介紹除了 Thorchain 之外，跨鏈 DEX 軌道中還有哪些值得注意的專案？

什麼是索鏈？

Thorchain可以說是鏈上最古老的DeFi專案之一，早在2018年就成立了團隊，並於2019年推出了產品。 有很多駭客攻擊，但在其強大的團隊和堅定不移的社區的支援下，Thorchain繼續交付並成為市值排名前50的藍籌專案之一。

Thorchain的主要業務是去中心化的跨鏈AMM，允許使用者直接在不同的區塊鏈資產之間進行交換和交易，而無需信任第三方機構。 與中心化交易所不同，Thorchain在專門設計的無信任協議上運行，該協定允許使用者通過簡單地將其交易資金存入流動性池來跨鏈交換資產而不會造成無摩擦損失。 與跨鏈橋不同，Thorchain提供原生資產跨鏈，而不是包裝的代幣形式。 Thorchain使用Cosmos SDK構建了一個區塊鏈，並在其協定中以AMM的形式創建了多個AMM原生代幣池（BTC，ETH）和RUNE美元的Thorchain代幣。 當使用者跨鏈時，他們實際上是通過Rune在不同區塊鏈上SWAP原生代幣，以獲得目標鏈上的原生資產。

從技術上講，Thorchain使用先進的跨鏈消息傳遞系統和自定義的拜占庭容錯演演演算法。 在多次被駭客入侵后不斷改進，以提高跨鏈消息的安全性。 Thorchain被認為是最具潛力的跨鏈基礎設施之一，解決了跨鏈資產流動性和交易效率的痛點，成為鏈上BTC ETH跨鏈管道流動性最強的路線。

Thorchain上有什麼新東西？

Thorchain今年收到了兩個重大更新，第一個是引入了流交換機制，該機制允許使用者即時交換大量跨鏈資產，而不受過去由於缺乏流動性而導致的使用者不足的限制。 以下是使用者使用流交換的主要思路：

1. 用戶發起大型跨鏈交換，例如 10 BTC換 3000 ETH。
2. 協定將此交換拆分為多個小型流交換，單位為 0.1 BTC。
3. 在對大約 30 ETH的流媒體交換執行 0.1 BTC後立即向使用者發送ETH。
4. 重複流交換，直到所有 10 BTC都交換為 3000 ETH。

這種流交換機制實現了大額交易所的即時結算，減少了滑點損失，提高了資金使用效率，也增強了協定抵抗飽和攻擊的能力。

數據方面，自今年三季度推出Streaming Swap以來，交易數據呈現明顯增長，主要交易量仍在BTC交易對上。 這表明Thorchain在提供更高效、更便捷的跨鏈交易解決方案並吸引更多用戶參與方面取得了成功。

Thorchain在所有DEX交易量中的市場份額折線圖 來源：Defillama

Thorchain在所有BTC交易中的市場份額 來源：Coingecko

另一個重大更新是，在論壇上討論了近兩年的Thorchain Lending終於正式上線了。 Thorchain借貸專注於無息、非強制清算、非到期借貸產品，可以為使用者提供借貸和槓桿。 那麼，如何實現無息、無強制平倉、無到期日呢？

造成這種情況的主要原因包括：

1、利息來自質押資產的收入，而不是借款人支付的，因此實現了無息借貸。 2、新增抵押資產佔比高達150%-250%，降低了清算風險，清算決策全部基於智慧合約和協議規則，無需人工干預。 3、借款人只需不斷補充抵押資產即可長期使用借入資金，因此對到期日沒有壓力，借款期限僅受抵押期限的約束。 4、使用者質押ETH獲得穩定幣借款，ETH通過流動性挖礦獲得收益，可以抵消借款成本，獲得凈收益。 5、清算來源於抵押資產溢價的轉移，不需要借款人主動承擔風險，風險可控。

Thorchain Saver Vault與Lending 一起推出，也使Thorchain的總價值鎖定（TVL）進一步上升。 Saver Vault允許DeFi使用者簡單地存入原生代幣，而不必承擔$Rune的波動風險，這有效地吸引了使用者存入資產，併為長期質押提供了基礎資產的來源。 這些創新舉措為使用者提供了更多的選擇和便利，同時也有望促進Thorchain生態系統的成長和發展。

同一賽道上的競爭對手 - 瑪雅

Maya 協定是在 Thorchain 的基礎上構建的去中心化跨鏈協定，於今年 3 月上線，屬於 Thorchain 友好分叉專案，由 Thorchain 社區支援，在跨鏈 AMM 機制方面與 Thorchain 有很大不同，主要區別如下：

1. Maya 協定作為 Thorchain 的友好分支，其目的不是取代而是增強 Thorchain，為去中心化基礎設施提供備份支援和彈性，就像飛機雙引擎可以提高可靠性一樣。
2. Maya 在資本效率、安全性和價值捕獲方面引入了一些獨特的設計，例如流動性節點、雙代幣機制、無常損失保護等。
3. Maya 還計劃支援更多的公鏈，如 Arbitrum、Cardano 和智慧合約鏈 Aztec，以幫助擴展整個跨鏈生態系統。 4、兩者還通過協同實現了一定的功能集成，如一鍵跨平臺聚合交易、串流交換等，用戶可以在兩個平臺之間無縫操作。

總體而言，Maya和Thorchain構建了一個互補的跨鏈聯盟，解決了單一解決方案的局限性，共同推動了去中心化金融的發展

同一賽道上的競爭對手 - 鏈翻轉

與作為社區分叉專案的 Maya Protocol 不同，Chainflip 規模不小，是擁有數千萬資金的王者級專案之一，由 Framework Ventures 在 2021 年和 2022 年領投，區塊鏈資本和 Pantera Capital 參與，兩輪總計 1600 萬美元，最終在今年迎來了主網上線，但其產品尚未開放。

Chainflip 是一種混合去中心化交易協定，Chainflip 定位為混合去中心化交易協定，允許任何區塊鏈（包括 BTC、EVM、底層網路）之間無縫價值轉移，試圖結合中心化交易所和 DEX 的優勢，實現高效的資產交易和風險管理。

此外，其最大的賣點是Jit AMM機制的設計，通過最小化滑點和提供準確的定價來解決跨鏈挑戰，解決了在Thorchain中提供流動性的用戶必須承擔巨額無償損失的缺點，允許做市商加入單邊流動性，也提升了Thorchain在使用者友好性方面的體驗，這需要安裝特定的錢包，Chainflip支援使用者使用普通錢包在任何鏈上轉換價值。

總的來說，正如 Chainflip 所描述的，Chainflip 的產品體驗和設計都比 Thorchain 更好，但雖然主網已經上線，但主力產品跨鏈 DEX 已經讓位於主網上開放使用，能否有效吸引 TVL 是產品未來長期生存的關鍵，尤其是 Thorchain 深耕這條賽道多年，要搶佔這個市場份額需要相當的功夫。

作者觀點

Scott@GryphsisAcademy

我將從交易的角度來看待它。 我們首先將 RUNE 美元添加到我們的觀察清單中是因為 5 月份的BTC銘文爆炸，當時 ThorChain 在經過BTC生態梳理后被添加為BTC原生跨鏈 DEX。 其次，ThorChain是基於COSMOS SDK構建的，COSMOS生態已經TIA了一個多月，INJ，KUJI的爆發也讓資金關注COSMOS生態的炒作。 因此，ThorChain是一個可以吃掉BTC生態和COSMOS生態系統的雙貝塔。

其次，ThorChain經濟模式強大的價值捕捉能力、先發優勢，以及團隊在熊期末的積極創新，7、8月推出的流掉期和“龐氏”借貸引發市場討論和關注，也提前為牛市中TVL和成交量的增長進行了佈局。 因此，在BTC生態學和COSMOS生態軌道中，突出了強大的阿爾法能力。

後來問世的Maya Protocol和ChainFlip，作為ThorChain的競爭對手，也有估值的錨點，當時推特上很多人都在做價格乘數的可比估值分析，得出的結論是會搶$CACAO$FLIP。 當市場上出現越來越多的競爭新專案時，新專案可以通過更高的代幣激勵來打破舊專案原有的壁壘，這對於Web3一般政府經濟來說也是一個更有趣的地方。 同時，會出現更多的競爭產品，這會分散投資者的注意力。 因此，目前我們將結合一些資本指標，適當減持。

@19971122 DT

筆者認為，隨著當前BTC生態熱潮的蓬勃發展，BTC ETH等EVM公鏈與最近也相當火爆的Solana生態系統之間的跨鏈需求會越來越旺，跨鏈DEX確實是一個向上攀升的業務，但這一波符文熱潮更傾向於Thorchain借貸的推出，這給Rune帶來了更多的使用場景，可以有效通貨緊縮，從而產生飛輪效應，而不是純粹的跨鏈DEX 從長遠來看，筆者會更關注 Thorchain 本身，因為我個人認為 Thorchain 成功的很大一部分不是因為它的產品有多好，而是因為專案方與社區有著非常緊密的聯繫 內容全部來自社區，其多次被駭客入侵后堅持不懈的毅力證明瞭其項目團隊的決心，所以 Thorchain 是這條賽道的絕對領導者，短期內也會如此。