目前比特幣礦工的數學運算根本行不通，而且情況每週都在惡化。

我一直密切關注挖礦行業，難度指數在星期六突然下降了7.76%，至133.79兆。這是今年第二大負面調整，充分反映出礦工面臨的壓力。我們談論的是平均生產成本約在每枚幣88,000美元左右，而比特幣的交易價格則在74,100美元。這大約意味著每挖出一個區塊就損失了約14,000美元，對於平均運營商來說損失約18%。

這種壓力從去年十月開始累積，當時比特幣價格從126,000美元崩跌，但中東地緣政治局勢的惡化更是加快了這一進程。油價高於$100 直接推升了挖礦作業的電力成本，尤其是全球約8-10%的算力集中在對中東供應敏感的能源市場中。霍爾木茲海峽掌控著約20%的全球油氣流量，若被實質封鎖，將對能源價格產生巨大壓力。

你可以從網絡指標中看到這一點。算力已退回到約920 EH/s，遠低於2025年創下的1 ZH的高點。上一個時期的平均區塊時間延長到12分鐘36秒，遠高於10分鐘的目標。難度指數目前比年初低近10%，遠低於2025年11月創下的近155兆的歷史高點。

根據大多數追蹤器，哈希價格約在每Petahash每天33.30美元左右。這幾乎是大多數硬體的收支平衡點，也接近今年2月創下的歷史最低點。當礦工無法覆蓋成本時，他們就必須出售比特幣來維持運營。這種被迫拋售增加了市場的供應壓力，市場已經有43%的總供應處於虧損狀態，巨鯨在拉升行情中分散持倉，槓桿倉位也主導著一切。

有趣的是，上市礦商正如何調整策略。Marathon Digital、Cipher Mining等公司一直在擴建數據中心容量，並轉向人工智慧和高性能計算，以獲得更可預測的收入。當挖礦虧損已經不再可行時，轉向更穩定的收入來源成為趨勢。

下一次難度指數調整預計在四月初，且預計會進一步下降。如果比特幣價格持續低於88,000美元，且短期內沒有回升的跡象，礦工的退出將持續，難度也會不斷下滑。網絡會自我調整，讓挖礦變得更便宜，但這個過渡期對礦工和吸收他們被迫拋售的現貨市場都會造成實質傷害。這已不僅僅是一個行業故事，而是一個市場結構的故事。