我注意到整個市場敘事已經轉變了。以前，遇到危機時，央行會自動開啟印鈔機並降低利率。但現在，情況似乎不再那麼簡單，因為伊朗局勢對能源市場帶來的影響。

真正的問題不僅是暫時的油價飆升。能源基礎設施本身其實是脆弱的。霍爾木茲海峽的中斷顯示出我們經過數十年累積的全球供應鏈有多脆弱。一點點的干擾，就會讓印度、日本和韓國等主要經濟體出現短缺。即使是擁有大量儲備的中國，在這種情況下也不安全。

因此，現在各國都在重新思考能源策略。已不再純粹是經濟問題，而是國家安全的考量。這也為我們投資者帶來了問題。當能源獨立成為優先，而非效率，去全球化就會發生。生產成本更高，國家干預更大，戰略儲備遍布各地。

能源專家Anas Alhajji的分析是正確的——舊的開放、以價格為導向的能源市場模式已經死了。取而代之的是更多國家控制、垂直整合、對國內企業的補貼。這有點像中國模式，但所有國家都會嘗試模仿。問題是，它們缺乏中國的產業能力和集中決策，導致效率低下、成本更高。

而且，這個關鍵點是：這個通膨底線將變成結構性，而非暫時的。能源成本永久性上升，連帶食品生產、製造業、半導體產業——全部受到影響。聯合國也警告全球食品價格將上漲。霍爾木茲的供應鏈中斷還阻礙了氦氣和硫磺的運輸，這些都是芯片生產的必需品。

那麼，這對資產意味著什麼？以前，從2008年到2021年，平均CPI都在3%以下。因此，央行可以安心地注入無限流動性，幾乎零利率，積極購買債券。這推升了所有資產——比特幣從幾位數漲到12萬美元，股票、加密貨幣，全部都在上升。但如果通膨底線真的很高，央行就無法再實行超寬鬆政策。流動性水龍頭不再像以前那樣打開。

更高的通膨、更少的寬鬆政策、更高的波動性——這就是新常態。央行被困住了。他們不能激進降息，因為必須控制通膨。因此，市場的流動性支持將受到限制。這將成為所有高市盈率資產——股票、債券、加密貨幣——的阻力。

有趣的是，我看到Bitmine Immersion Technologies已經從純粹的挖礦轉型為以太坊財庫公司，在六個月內股價翻倍，並已累積了幾乎5%的所有以太幣。但即使如此，在這種環境下，這種操作風險更高，因為結構性通膨和政策限制。

底線：投資策略必須調整。不能再像以前那樣依賴寬鬆貨幣和央行支援。需要更偏防禦的布局，專注於實質收益，並為持續的高通膨和波動做好準備。廉價貨幣的時代真的已經結束了。