軟體股市過度修正顯示出具有吸引力的價值，分析師亞當·列維（Adam Levy）表示

科技行業正在重新評估與人工智慧的關係。曾經被視為企業盈利的明確推動力，如今看起來變得更加複雜。軟體公司首當其衝，估值因投資者重新調整行業內的成長假設而受到壓縮。對於AI可能取代某些軟體功能的擔憂，引發了整個行業的無差別賣壓。然而，這次市場修正或許無意中為有紀律、願意超越短期情緒的長期投資者創造了重大機會。分析師Adam Levy指出兩家在競爭地位上依然強大的軟體公司，根據華爾街共識的目標股價，它們具有相當的復甦潛力。

AI悖論：為何軟體股面臨不合理的壓力

市場對軟體股的處理揭示了當前估值與企業基本面之間的根本脫節。投資者普遍收緊了對軟體公司的盈利倍數，理由是人工智慧對多個軟體類別構成生存威脅。這個邏輯雖然有其道理，但忽略了市場領先軟體企業所享有的結構性優勢。擁有深厚客戶關係、高轉換成本和整合平台策略的公司，應該具有相當的韌性。這次無差別的賣壓，反而在行業內的高品質公司中造成了錯誤定價。

Intuit：展示生態系統整合如何創造持久優勢

Intuit的產品組合遠超簡單的點解決方案。除了旗艦的TurboTax報稅軟體和QuickBooks會計平台外，該公司還擁有Credit Karma（信用監控）和Mailchimp（電子郵件行銷）。管理層預計本財年營收將擴張14-15%，這得益於其整合的線上生態系統策略加速推進。這個生態系統將Intuit的不同產品功能串聯起來，為小型企業客戶提供交叉銷售的機會。上季度，線上生態系統部分佔營收的80%，並以每年21%的速度擴展，證明了這個模式的可行性。

Intuit的結構性優勢非常強大。小企業主通常更重視成長，而非尋找微幅便宜的替代方案。該公司的聲譽部分建立在QuickBooks用戶的成功上，這些用戶的企業存活率高於平均水平。更值得一提的是，儘管政府推動免費替代方案，TurboTax仍保持穩定成長，這凸顯了軟體的黏性和客戶對其價值主張的認知。

管理層已開始將面向消費者的品牌如TurboTax和Credit Karma與企業級產品整合，旨在擴大Intuit的總可服務市場，同時深化客戶關係。華爾街的目標價中位數為每股800美元，但目前估值已大幅壓縮。在約17倍的預期市盈率下，Intuit的交易價格與其營收以中雙位數百分比擴張、且隨著生態系統規模擴大而盈利能力提升的公司不符。

Salesforce：Agentforce如何延伸雲端軟體論點

Salesforce為企業提供涵蓋銷售自動化、客戶服務、行銷系統和商務平台的全面雲端軟體即服務解決方案。該公司的架構優勢來自其完全整合的雲端生態系統——Salesforce稱之為“雲”，這創造了高轉換成本並促進持續的訂閱收入擴展。

公司對人工智慧的承諾體現在Agentforce上，該平台於2023年底推出，旨在在Salesforce的整個產品線中實現智能代理自動化。Agentforce利用存放在Salesforce Data Cloud中的專有數據，協調多步驟的商業流程。近期的業績顯示出驚人的動能：上季度，該計畫產生了5.4億美元的年度經常性收入，同比增長330%。雖然Agentforce仍是Salesforce總收入的初期組成部分，但其發展軌跡顯示出在深化客戶參與和擴大在Salesforce生態系統中的市占率方面具有巨大潛力。

Salesforce管理層在最近的分析師會議上提出了雄心勃勃的長期框架，目標達到“50規則”——即營運利潤率與營收增長率之和超過50%。達成此目標意味著在多年的時間範圍內，營收將實現約50%的增長，並伴隨著大幅的利潤率擴張。這樣的表現，理應獲得比目前市場給予的更高估值。然而，該股目前的預期市盈率僅約14.5倍，顯示投資者對管理層的戰略願景持懷疑態度。華爾街的目標價中位數為每股325美元，與目前約190美元的市場水平形成鮮明對比，對於耐心的投資者來說，仍有72%的上行空間。

發掘被低估的價值機會

軟體股的賣壓反映的是情緒化的市場動態，而非領先平台的競爭地位出現根本性惡化。Intuit和Salesforce代表了在市場理性化期間通常會獲得獎勵的企業品質。這兩家公司都展現出可持續的競爭優勢、持久的客戶關係，以及有利的戰略舉措，無論AI整合到企業運營的具體時間表如何。Adam Levy的投資觀點強調，廣泛悲觀的時期往往伴隨著識別性投資機會。市場目前對軟體股的重新定價，值得具有多年度投資視野的投資者認真考慮。