Jane Street 被起訴：從 Terra Luna 到 IBIT — 比特幣定期崩盤背後的真相

Jane Street 是史上最賺錢的量化交易公司，但鮮有人知它的存在——直到本週，這家公司被指控利用內線交易導致 Terra Luna 崩潰，同時捲入印度價值5.6億美元指數操縱訴訟。
本文將Jane Street對 Terra Luna操縱、市場操縱在印度的行為，以及比特幣每天早上10點“崩潰”的事件，串聯成一個完整的調查鏈，附有時間點和可驗證的數據。今天比特幣的反彈，或許也能由此故事得到支撐。
Jane Street Group 是一家總部位於紐約的量化交易公司。他們沒有CEO。根據公司描述，他們運作如一個“無政府社群”。
僅在2025年前九個月，他們的淨交易收入就達到240億美元，超過2024全年的205億美元。僅在2025年第二季度，他們就取得了101億美元的交易收入——是華爾街任何公司史上季度最高的交易額。
用任何標準來看，Jane Street 都是全球最賺錢的交易公司。
本週，Terraform Labs的破產管理人已向曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控Jane Street利用內線消息在2022年5月 Terra Luna崩潰前牟利。那次崩潰抹去了400億美元的市值，並引發連鎖反應，最終導致 Celsius、Three Arrows Capital 和 FTX的崩潰。
這一指控的理由竟如此簡單，令人震驚。

2022年5月7日，Terraform Labs悄悄從Curve3pool（一個大型去中心化流動性池）提取了1.5億美元的非穩定幣（UST）。沒有任何公告；僅是一次秘密的流動性提款。
十分鐘後，一個與Jane Street相關的錢包又從同一流動池提取了8500萬美元。整整十分鐘。

訴訟指控，前Terraform實習生Bryce Pratt——於2021年9月正式加入Jane Street——建立了與前同事的秘密聯絡渠道，並被懷疑直接傳遞了Terraform未公開的重要流動性操作信息給Jane Street的交易部門。
起訴書點名四名被告：Jane Street Group LLC、共同創辦人Robert Granieri，以及員工Bryce Pratt和Michael Huang。
破產管理人聲稱的重點是：“如果Jane Street沒有獨家內部資訊的存取權，他們的交易根本不可能進行。”
更糟糕的還在後頭。訴訟指控，Jane Street的退出行為促使UST脫鉤，將整個Terraform生態系統推入死循環。LUNA從超過80美元暴跌至接近零。40億美元蒸發殆盡。普通人失去一切——退休金、教育基金、終身積蓄——幾天內化為烏有。

Jane Street的反應是什麼？他們稱之為“絕望之舉，別無選擇”以及“毫無根據的指控”。
問題是，這並非第一次。
2025年7月，印度證券交易委員會（SEBI）曾對Jane Street提出史上最大市場操縱指控。
SEBI調查發現，Jane Street在2023年1月至2025年3月的18個衍生品合約到期日中，模仿“抬高”Bank Nifty指數的操縱行為。
操作手法令人震驚：
清晨交易：Jane Street的算法大量買入Bank Nifty指數的股票和期貨，推高指數1%至1.3%。SEBI發現，在某些交易日，僅Jane Street就對指數的漲幅產生了全部正向影響。
同時，他們建立了大量的看空期權倉位，主要是賣出看漲期權和買入看跌期權，這些倉位的規模與股票倉位嚴重失衡。SEBI發現，按Delta計算，他們的期權倉位是股票和期貨倉位的7.3倍。這不是對沖風險，也不是套利交易，而是有意操縱市場，朝特定方向進行不必要的操作。
下午：他們反向操作，賣出早上買入的股票，導致指數下跌，空頭期權獲利。這個循環每到期權到期就重演一次。
SEBI的裁決：Jane Street非法牟利48.43億盧比，約合5,800萬美元。他們形容Jane Street的行為是“有意操縱價格的企圖”。SEBI特別指出，Jane Street在2025年2月印度國家證券交易所（NSE）發出明確警告後，仍持續執行這一策略。
SEBI的措辭異常強烈，這在監管機構中十分罕見：“市場的公平性以及數百萬中小投資者和交易者的信任，不能被像這樣不可靠的一方的陰謀所侵蝕。”
Jane Street已被禁止在印度股市交易。他們已將超過5.6億美元存入保證金帳戶，並立即提出上訴。至今，案件仍在印度證券交易上訴法院審理中。

現在，讓我們談談比特幣。
自2025年11月起，比特幣交易者注意到一個奇怪的現象：每天早上10點（美東時間）——與美國股市開盤時間重合——會出現一次大規模拋售，影響BTC和相關ETF股票。
這一現象令人毛骨悚然地重演：比特幣在亞洲和歐洲交易時段上漲，但在紐約市場開盤時卻被壓制。

數據令人擔憂。2025年12月的圖表顯示，BTC在某些交易日內，幾分鐘內從89,700美元暴跌至87,700美元，平倉了價值1.71億美元的槓桿多頭倉位，然後價格反彈。這在12月1、5、8、10、12和15日，以及2026年1、2月重複發生。

對Jane Street的指控，理由充分。Jane Street是全球最大比特幣現貨ETF——IBIT的四個授權成員之一。其他三個成員是Virtu Americas、JPMorgan Securities和Marex。作為授權成員，Jane Street擁有獨一無二的能力來創建和回購ETF股份，意味著他們可以直接存取比特幣的流入流出。

他們的13F報告證實持有大量股份。到2025年第三季度，Jane Street持有價值5.7億美元的IBIT股份。第四季度又購買了2.76億美元，持股總數超過2000萬股，年底市值約7.9億美元。高峰時，他們持有的IBIT股份市值接近25億美元。

令人懷疑的是：在被認為每天早上拋售比特幣現貨的同時，Jane Street卻將持有的MSTR（Strategy，前身為MicroStrategy）股票增加了473%，在2025年第四季度買入了951,187股，價值約1.21億美元。這與BlackRock和Vanguard等大基金大幅減持MSTR的行為形成鮮明對比。
這意味著：在開盤時拋售比特幣，壓低價格，清算長期槓桿多頭倉位，然後在較低價格買入。同時，大量買入槓桿比特幣資產，等待不可避免的價格調整。

Glassnode的聯合創始人Jan Happel和Yann Allemann，通過他們的Negentropic帳戶在X（前Twitter）上重新提出這一假設，將算法交易模型與Terraform的訴訟聯繫起來。Milk Road帳戶進一步放大這一信息，描述為“持續的傳聞”，稱一些機構的交易部門正在進行“非常具體且充滿陰謀的操作”。

然後，訴訟來了。然後，一個意想不到的事情發生了。
在Terraform對Jane Street的訴訟之後，“10點崩潰”……沒有發生。這是數月來首次，比特幣在美國市場開盤時反而走高，而非被壓制。

今天，2026年2月25日，比特幣飆升超過3%，突破多個阻力位，交易價超過68,000美元，距離跌破60,000美元僅數日。3.23億美元的空頭倉位被平倉。隨機振盪RSI達到100。ETF資金淨流入2.577億美元，為2月初以來最高。
規律被打破了。
我在此要保持謹慎。相關性不代表因果性。多個因素同時作用：特朗普的聯邦預算演說、技術指標顯示市場過度賣出，以及空頭回補。恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）降至11，處於極度恐懼區域，通常是反向交易的轉折點。RSI已降至15.80，創2020年COVID崩盤以來的最低點，隨後反彈了1400%。但事件發生的時間點，卻是無法否認的。

在X平台上，有傳言稱Jane Street在訴訟提交後“被迫停止算法交易”。Jane Street向Cointelegraph表示，這些是“毫無根據的猜測”。無論是被迫停止還是出於法律原因自願暫停，結果都一樣：
賣壓消失了。

這對比特幣真的意味著什麼？
預期中的比特幣現貨ETF，將帶來極大的公平性。它們能讓機構進入，受嚴格監管，並由BlackRock支持。事實上，它們已經非常成功——僅IBIT自推出以來，就吸引了超過200億美元的資金。
然而，ETF的結構引入了一個比特幣本身設計要避免的因素：一個具有特權存取權的中介方。

2024年1月，美國證券交易委員會（SEC）批准比特幣現貨ETF時，要求這些基金完全以現金創建和贖回。每當需要創建或贖回股份時，必須有實際買賣比特幣的交易者。參與此流程的公司——授權方——在結構上擁有優勢，勝過市場上的其他所有參與者。
2025年9月，SEC批准了IBIT的實物比特幣創建和贖回機制，授權方現在可以直接用比特幣交換ETF股份，而不必經過法幣。這使得Jane Street、Virtu、JPMorgan Chase和Marex能更直接控制進出大型機構投資基金的比特幣流動。

“致命一擊的10分”本質上是長期操控黃金市場的同一疾病的症狀。
我曾在文章《黃金終結階段》中提到：紙上交易與實物交易的差異，掌握最多交易系統存取權的機構，能在其他市場參與者反應之前，完成價格變動。
JPMorgan Chase的兩位交易員Gregg Smith和Michael Nowak，曾被判在金屬期貨市場進行八年的欺詐交易，涉及數千筆非法交易。JPMorgan支付了9.2億美元的和解金。德意志銀行也為同樣的罪名支付了3000萬美元。UBS、匯豐和其他六名個人交易員，也面臨美國商品期貨交易委員會（CFTC）的反欺詐指控。
同樣的劇本，不同的資源。
每次都如此，這些公司都稱之為“市場造市”、“價差交易”或“風險對沖”。花言巧語無窮，但結果始終如一：普通人被剝削到幾乎無法辨識，內部人士則獲得巨額利潤。
那麼，我們現在該往哪走？
整體結構圖景基本未變。儘管2026年前八週，ETF資金淨流出45億美元令人擔憂，但Strategy（Saylor的公司）剛剛買入了3900萬美元的比特幣，佔同期所有上市公司買入交易的99%。大戶沒有賣出，他們正等待算法完成它的工作。

或許，此刻算法已經完成。
如果Jane Street——無論是因為法律風險、監管機構的監督，或僅僅是為了自我保護——被迫退出這場被認為是它的“拋售行動”，那就意味著一個長期壓抑比特幣的結構性阻力被移除。
比特幣正是為此而生。一個不依賴可信中介、不需授權參與、無法事先預謀的貨幣系統，將取代這個系統。
但我們不要忘記，這一切的起因。那些本應是“市場造市者”、“提供流動性”的公司，卻被指控在崩潰前操縱指數、操控國家股市指數，並執行自動拋售程序，對他們的ETF資產進行操控。
這正是比特幣被設計來取代的系統。