加密貨幣KOL經濟：當網紅成為代幣投資者與推廣者

一種新型投資者悄然重塑了加密項目籌資與行銷的方式。這些關鍵意見領袖（Key Opinion Leaders，或KOLs）是在加密領域具有影響力的人物，他們不僅在網上談論代幣，現在還會出資支持新創公司，並利用他們龐大的追隨者群來推廣這些項目。這種模式正在改變募資格局，但也引發了關於披露義務與普通投資者公平對待的嚴重問題。

加密KOL模式的運作方式：對項目有利，但代價何在？

傳統的風險投資模式正逐漸被更快速、更便宜、且透明度較低的方式取代。與其聘請昂貴的行銷公司或支付影響者固定費用進行推廣——這是BitBoy Crypto等早期先行者的做法——新創公司現在會邀請有影響力的人物成為投資者。這些KOL會在早期融資階段投入資金，然後利用他們數千甚至數百萬的追隨者來推廣這些項目。

對加密創始人來說，這個吸引力不言而喻。為何要花數百萬做行銷，當你可以將類似股權的代幣授予有「利害關係」的影響者？Cryptorsy行銷公司CEOVlad Svitanko解釋：「他們越是大力推銷自己的包，代幣可能就越走得遠，這對項目來說是超級有利的。」KOL可以獲得折扣估值與加速解鎖的時間表。項目則能獲得來自可信聲音的自然推廣。大家都贏——除了零售投資者，他們可能未意識到這些推薦背後隱藏的財務關係。

這些安排與傳統付費推廣的不同之處在於結構。項目不再支付固定費用，而是給予KOL優先的代幣解鎖時間表，讓影響者在代幣發行時立即出售，而普通投資者則需等待。有些項目甚至允許KOL在第一天就獲得20%或更多的代幣配額。激勵很明確：大力推升代幣價值，快速賣出，然後轉身離開。

影響力的演變：從付費推手到共同投資者

這一轉變並非一夜之間發生。多年來，加密界最富有的影響者收取高額費用——數萬美元——僅為在推特上發推介紹項目。這種模式仍然存在，但在過去一年出現了新變化：影響者開始要求投資。他們成為所謂的「天使投資人」——具有財力與影響力的深口袋人物。

到2024年，這一趨勢迅速融合。一位加密新創公司高層估計，75%的重要代幣發行都包含KOL輪次。這些輪次迅速成為主流，不僅吸引超級影響者，甚至「任何有脈搏的人」只要有數千追隨者都能參與。行銷公司現在會列出數百名可用的KOL，並收取費用來匹配項目與影響者。較小的影響者甚至開始組成聯盟，以集體談判更好的條件。

加密KOL現象也在重塑市場動態。追蹤頂尖影響者的社交媒體活動與代幣價格的公司The Tie的研究發現，在90天內，310位主要創作者的貼文後，175個主要加密貨幣的代幣出現「顯著且正向的價格變動」。這些不僅是隨意的背書——它們是市場推動的力量，尤其對較小的項目影響巨大。

真正的問題：披露缺失與資訊不對稱

問題在於這裡變得模糊不清。當影響者未能明確披露他們在推廣項目中的財務持份時，可能違反了美國聯邦貿易委員會（FTC）要求的「清楚且顯著的披露」規定。然而，大多數KOL並未披露這些關係。即使項目試圖系統性組織KOL，透明度往往也被擺在次要位置。

「當影響者未披露此類安排時，他們誤導了觀眾，許多人依賴這些背書來做出財務決策，」專門研究加密規範的律師Ariel Givner表示。「這種缺乏透明度破壞了信任，也可能導致追隨者遭受重大財務損失。」

結構性問題在於：由於大多數加密項目未將其代幣登記為證券，它們處於灰色地帶。它們不需遵守股票市場的披露規則。而KOL與項目之間多是非正式的「協調」理解，而非具有法律約束力的合同，明確規定透明義務。一位影響者直言不諱：「這些交易大多沒有適當披露，所以社群不知道KOL輪次及其解鎖條款。」

案例研究：Humanity Protocol的詳細KOL操作手冊

與Sam Altman的Worldcoin競爭的數字身份新創公司Humanity Protocol，提供了一個系統性組織KOL招募的窗口。根據內部文件，該公司在3月初從天使投資者與KOL籌集了150萬美元。

公司為不同類型的KOL制定了詳細任務清單。內容專家被要求點贊、評論推文，撰寫串文，並參加Twitter Spaces。交易KOL則被指示在發行後公開購買Humanity Protocol的代幣，以「展示承諾」。YouTuber則收到具體指示：製作兩個「投機性影片」，比較Humanity Protocol與Worldcoin。

最令人印象深刻的是執行語言：「我們會追蹤所有活動，並會取消SAFT合約，退還不願支持項目的KOL。」SAFT（Simple Agreement for Future Tokens）是加密新創用來承諾向支持者發放代幣的法律合約。撤銷威脅明確表示，參與不是自願的，而是契約行為。

一個擁有419,000訂閱者的YouTube頻道Altcoin Buzz，邀請主持人介紹Humanity Protocol的優點。當被問及是否投資時，一位代表表示：「Altcoin Buzz尚未投資Humanity」，但他確認自己加入過Humanity Protocol的私密Telegram KOL群，並未排除「未來獲得報酬的可能性」。

追蹤激勵：為何加密KOL未必與散戶利益一致

根本問題在於激勵不對等。KOL在發行日就能解鎖大量代幣。零售投資者在那天買入，提供了退出的流動性——基本上是從影響者手中買代幣，後者正積極拋售。幾小時或幾天內，這些代幣往往崩盤，因為KOL已經清空了倉位。

「KOL安排對協議來說是贏，對KOL來說是贏，但對散戶來說是重大的損失，」有46,000追隨者的影響者Stacy Muur說，他刻意避免參與這些交易。「你明顯是在讓你的社群提供退出流動性——你在創造買家，然後自己退出。」

解鎖時間表揭示了這一模式。根據行業內部人士，目前「沒有人接受超過12個月的解鎖期」。一個專注於AI的項目Creator.Bid，讓KOL在空投當天就能獲得23%的代幣配額。另一個項目Veggies Gotchi，則給予KOL與社群出售的代幣數量相同。這些都不是巧合——而是為了最大化KOL的獲利。

少數例外是Citizend，一個代幣平台，實際上給予KOL的條件比散戶更不利。但即使如此，平台也將披露義務完全留給KOL自行判斷，而非透過合約強制執行。

品質控制還是剝削工具？演變仍在進行

並非每個項目都會進行KOL輪次，篩選仍然激烈。一位行銷高管估計，95%的尋求KOL參與的項目會被拒絕，理由是「隨便一堆廢話」。只有具有可信度和現實前景的項目，才會吸引頂級影響者。這部分原因是，KOL本身若推廣明顯失敗的項目，會損失聲譽——他們的資產就是信譽。

然而，一旦項目通過可信度門檻，就會迎來大量KOL的推銷。某位活躍投資者表示，他每天收到「10倍」的邀請加入KOL輪次。幾乎所有都帶有推廣預期，幾乎沒有明確的披露合同要求。

結果是一個高度效率的市場——但並非為透明度優化。項目可以有選擇性地招募擅長激烈推銷的影響者。影響者可以挑選最可能推升的項目。零售投資者則大多未意識到，他們是在從有財務動機炒作的人的推銷中購買。

對加密市場的更廣泛影響

KOL經濟揭示了加密市場運作的根本問題。與股票市場不同，證券法規要求披露實益所有權與報酬安排，但加密世界更像一個新興市場，缺乏明確的監管。

多位內部人士指出，這種模式「不僅規避了風投，也規避了行銷」。傳統的募資與推廣架構正被直接影響者模式取代。這對資本配置來說或許是正面，但對投資者保護而言令人擔憂。

隨著加密持續重塑數字商務，創作者經濟在各行各業擴展，KOL模式可能會進一步擴大。監管者是否會在此之前介入，仍是未知數。目前，加密KOL空間仍在追求速度與效率——但卻缺乏真正能保護普通參與者的透明度。