為什麼加密貨幣的寒冬會發生，以及為什麼這次感覺不同

簡要概述

目前的低迷反映出一場全面的加密貨幣寒冬，價格下跌、流動性減弱以及投資者信心下降，預示著一個長期、結構性驅動的熊市，而非短暫的修正。

加密貨幣市場一直處於分析師所稱的全面加密冬之中，這一階段特徵為長時間的價格下跌、投資者信心崩潰以及流動性大幅縮減。

市場的指標資產比特幣自2025年底的高點大幅下跌，帶動整個數字資產市場進入長期下行。以太坊及其他大型山寨幣亦同步下行，支持市場處於長期熊市而非短暫修正的觀點。

到2026年初，比特幣已跌破主要心理價位，過去牛市中取得的多數漲幅已被抹去。這一跌勢已消耗數千億美元的加密市場總市值，也削弱了曾幫助穩定價格的機構資金流。中心化與去中心化交易所之間的交易量下降，投資於區塊鏈初創企業的風險資本投資也處於低迷狀態，與過去熊市時期類似。

這次低迷也延伸到政治與監管話題，尤其是在數字資產成為激烈討論議題的司法管轄區。對於積極政策變化能立即轉化為長期價格上漲的希望已經破滅，投資者重新評估政治故事與市場原則之間的關聯。

加密冬是一種資產價格、交易量普遍下跌、數字資產市場情緒持續負面的現象。與由某一事件引發的短暫回調不同，加密冬反映出結構性壓力，可能持續數月甚至數年。在這些時期，市場幻想消退，槓桿被清算，資金轉向所謂的避險資產。

傳統上，加密冬的來臨前會經歷一段積極成長與投機的階段。當價格大幅上漲時，市場進入擴張期，估值被過度拉高，風險承受度提升。一旦局勢逆轉，拋售將迅速而激烈，市場將尋找一個可持續的底部。2018年與2022年的寒冬即為例證，兩者都發生在爆發性牛市之後，伴隨著行業內的巨大整合。

確認當前低迷的市場信號

宏觀經濟、鏈上數據與技術指標共同推動了當前的加密冬。主要資產價格表現疲弱，儘管偶有反彈，但並未帶來實質性需求的恢復。比特幣長期在較低價格水平的持續表現，破壞了長期持有者的信任，以太坊亦未能改善，反映出網絡使用與費用結構的普遍問題。

當投資者減少對高波動性資產的敞口時，加密貨幣市值持續下降。資本流向傳統工具，如政府債券與商品，顯示全球風險偏好出現較大變化。同時，監測加密市場恐懼與貪婪的情緒指標偏向過度謹慎，表明行業內人士仍不願以激進步伐重返市場。

流動性狀況惡化。零售與機構交易者的參與度降低，導致價格波動加劇，市場更易出現拋售。這種氛圍抑制了投機情緒，也減少了本可穩定價格的套利交易。

寒冬背後的原因

當前經濟衰退的原因可追溯到過去市場成長期。2024與2025年的牛市由機構採用與新推出的比特幣現貨交易所交易基金推動，並伴隨著對監管明朗化的期待。隨著價格飆升，獲利了結增加，最終引發拋售潮，逆轉了市場動能。

宏觀經濟條件進一步加劇了壓力。持續高企的利率與嚴格的金融條件，使風險資產相較於收益型資產變得不具吸引力。

所有加密市場的槓桿頭寸被拋售，借貸成本上升加快了下跌速度。通脹與央行的謹慎政策促使資本偏向保守，投機性資產難以吸引新資金流入。

資金轉向其他資產類別也造成了影響。人工智慧與自動化相關的股市受到投資者青睞，部分避險資產如黃金亦受益。這些資金的流出削弱了數字資產的流動性，長期資金流入不足以支撐價格回升。

結構性變化也可能延長低迷期。機構投資逐漸集中於少數受監管的產品，而非過去那種大規模的投機循環，這使得在市場壓力時期，小型項目的動能更難維持。

另一個持續的阻力是監管不確定性。儘管某些司法管轄區如GENIUS法案正朝著明確的監管架構推進，但稅務、托管與穩定幣規範等未解決問題仍阻礙長期投資決策。監管的不確定性推遲了許多機構對相關業務的深入調查。

與過去周期的比較

過去的加密冬提供了寶貴的參考。2018年的寒冬源於ICO熱潮的破裂，比特幣下跌超過80%。2022年的寒冬則因高調項目的失敗，特別是在加密借貸與穩定幣生態系統中，導致廣泛的去槓桿化。

雖然每個周期都有其誘因，但也存在一些共同特徵。高投機性通常伴隨劇烈修正，之後市場被迫重新評估估值與可持續性。隨著時間推移，缺乏實力的項目逐漸被淘汰，更堅實的基礎設施與應用案例則在暗中建立。

分析師指出，今年的寒冬與過去不同，因為機構參與度顯著提高。這在一定程度上避免了更嚴重的崩跌，但也抑制了零售市場的繁榮與波動。

長期低迷促使加密行業進行成本削減。交易所、礦業公司與區塊鏈初創企業裁員與重組，以應對收入下降。其他項目則推遲產品發布或調整商業模式，以延長資金運行時間。

投資者的情緒轉向謹慎，許多參與者重新審視長期策略。這種挫折感在網上討論中表現明顯，尤其是那些在牛市後期加入市場的投資者。曾經自稱支持加密的政治人物也受到更嚴格的審視，因為市場現實已難以符合早期的預期。